20210422-东方财富证券-兆易创新-603986.SH-2020年报点评_阶段性业绩受挫_存储及MCU市场空间广阔_4页_375kb

详细总结

核心内容概述

本报告分析了一家公司在2020年度的业绩表现及未来发展前景，指出其在存储及MCU市场具备较大的增长潜力。尽管2020年公司业绩受到多重因素影响，但其在核心业务领域仍展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 2020年业绩表现：
  公司2020年实现营业收入44.97亿元，同比增长40.40%，归母净利润8.81亿元，同比增长45.11%。然而，扣非后归母净利润同比下降1.79%，主要受到汇率波动及产品结构调整的影响。
  第四季度毛利率为29.49%，环比下降11个百分点，公司表示为阶段性因素所致，预计2021年整体毛利率将逐步回升。

• 思立微影响：
  思立微在2020年度业绩承诺期满，因利润未达标需赔偿上市公司2.258亿元，同时产生商誉减值1.28亿元，对当期利润造成一定扰动。

• 存储器业务布局：
  公司在存储器领域布局全面，覆盖NOR Flash、NAND Flash和DRAM产品。其中NOR Flash市场份额达17.8%，全球排名第三，应用广泛于TWS耳机、智能手机及5G基站等领域。
  公司正推进工艺制程从65nm向55nm切换，以提升单片晶圆产出量，增强市场竞争力。同时，公司与长鑫存储合作切入DRAM市场，预计2021年上半年推出自有品牌，具备成本优势，有望打破国外厂商垄断。

• MCU业务增长显著：
  MCU业务在2020年实现营收7.55亿元，同比增长70.14%，毛利率提升至47.61%。公司已拥有28个产品系列和超过360个产品型号，满足多样化客户需求。
  公司积极布局新兴市场，如传统车身控制和新能源汽车领域，并推出配套的PMIC及MOSFET DRIVER产品，紧抓行业发展趋势。

• 投资建议：
  东方财富证券研究所维持“增持”评级，预计公司2021/2022/2023年营收分别为60.85/75.54/91.23亿元，归母净利润分别为13.59/16.64/19.67亿元，EPS分别为2.86/3.51/4.15元，对应PE分别为59.56/48.63/41.15倍。
  公司所处赛道优质，未来增长空间广阔，具备较强的市场竞争力。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 智能手机及TWS市场增长不及预期
• 产能紧张，代工成本上升
• 新产品研发进度不及预期

增长潜力

• 存储器市场空间广阔，公司已实现主流产品布局，具备打破国外垄断的潜力
• MCU业务增长迅速，远超行业平均水平，未来在物联网及新能源汽车领域有较大发展空间

总结

公司虽在2020年因外部因素导致净利润未达预期，但其在存储器及MCU领域的布局显示其具备长期增长潜力。公司通过技术升级、产品多元化及市场拓展，持续提升竞争力。尽管存在短期风险，但整体来看，公司处于优质赛道，未来业绩有望稳步增长，维持“增持”评级。