深度报告-20211115-中国银河-兆易创新-603986.SH-兆易创新_利基存储仍大有可为_MCU加速国产替代_34页_2mb

兆易创新深度报告总结

核心内容

兆易创新（603986.SH）是国内领先的半导体设计公司，专注于存储芯片与MCU芯片的设计与销售，形成了“存储+控制+传感”的系统性业务布局。公司成立于2005年，2016年在上海证券交易所上市，通过收购思立微切入指纹识别市场，进一步拓展了其在物联网（IoT）领域的布局。

主要观点

• 存储业务：公司是全球领先的NOR Flash供应商，产品涵盖从512Kb至2Gb，支持多种电压和封装形式，且已实现55nm工艺节点的量产。公司同时布局SLC NAND Flash和DRAM，其中DRAM产品已实现量产，具有较强的工艺竞争力。

• MCU业务：公司是国内最大的32位通用MCU制造商，产品覆盖广泛，包括基于ARM和RISC-V架构。公司积极布局RISC-V架构，抢占未来技术先机，同时车规级MCU产品已成功流片，预计2022年实现量产。

• 物联网与汽车电子：NOR Flash和MCU产品在物联网、可穿戴设备、汽车电子等领域具有独特优势，受益于行业景气度和国产替代趋势，公司有望迎来量价齐升。

关键信息

存储芯片业务

• NOR Flash：2021年全球市场景气度维持高位，公司产品齐全，工艺从65nm向55nm演进，产能持续提升，车规级产品已通过AEC-Q100认证，覆盖2Mb-2Gb容量。

• SLC NAND Flash：公司已实现38nm和24nm工艺节点的量产，产品覆盖1Gb至8Gb容量，适用于网络通信、智能电视、可穿戴设备等。

• DRAM：通过与合肥长鑫合作，公司代销其产品并推出自研利基型DRAM，首款19nm DDR4产品已实现量产，17nm DDR3正在研发中，公司具备较强竞争力。

MCU芯片业务

• 市场地位：公司是全球领先的32位通用MCU供应商，产品覆盖消费电子、工业控制和汽车电子等广泛领域。

• 技术布局：公司于2019年推出全球首颗基于RISC-V内核的32位通用MCU产品，布局未来技术趋势。

• 国产替代：受益于全球MCU紧缺和国产替代趋势，公司MCU业务迎来快速增长，2021H1实现营收7.97亿元，同比增长222.1%。

业务增长与盈利预测

• 营收与利润：预计2021-2023年公司营收分别为93.9亿元、125.4亿元和154.6亿元，同比增长分别为108.9%、33.6%和23.3%。

• 净利润：预计2021-2023年归母净利润分别为22.4亿元、27.2亿元和31.8亿元，同比增长分别为154.7%、21.5%和16.9%。

• 估值：目前股价对应2021-2023年PE分别为48.4倍、39.9倍和34.1倍，首次给予推荐评级。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 公司新产品推进不及预期

投资建议

公司受益于下游新兴电子产业快速发展及全球产能吃紧与国产替代趋势，预计NOR Flash和MCU业务将迎来量价齐升，长期成长空间广阔。因此，我们首次给予推荐评级。

估值与市场表现

• 股价表现催化剂：物联网、可穿戴设备、5G建设、汽车电子等产业对存储与控制芯片需求增长。

• 财务状况：公司资产负债率低，财务风险较小，四项费用率表现合理，研发投入持续增强，毛利率和净利率保持较高水平。

总结

兆易创新凭借其在存储与MCU领域的领先地位，以及在传感市场的布局，具备较强的市场竞争力和增长潜力。随着NOR Flash和MCU业务的持续增长，公司有望在存储与控制芯片市场中占据重要份额。同时，公司通过与合肥长鑫合作，进一步拓展DRAM业务，提升整体竞争力。