深度报告-20241219-华安证券-兆易创新-603986.SH-存储业务砥砺前行_MCU业务方兴未艾_26页

兆易创新公司投资分析总结

兆易创新（603986）是一家聚焦存储器技术和IC解决方案的芯片设计公司，成立于2005年，拥有三大业务矩阵：存储芯片、微控制器（MCU）及传感器业务。2024年12月19日发布的研究报告对公司首次覆盖，投资评级为“买入”，预计2024-2026年归母净利润分别为111亿元、154亿元、206亿元。

一、公司概况

兆易创新是国内领先的多产品线设计公司，产品覆盖存储芯片（NORFlash、NANDFlash、DRAM）及MCU领域，广泛应用于工业、汽车电子、消费电子、物联网等下游场景。公司在中国市场的32位Arm通用型MCU领域排名第一，全球市占率达16%；NORFlash产品2023年市占率升至全球第二。

二、业务分析：存储与MCU双轮驱动

1. 存储业务

• NORFlash：受益于AI终端创新，例如Apple Intelligence对高性能设备的需求提升，未来市场规模将持续增长，兆易创新拥有较高的产品占位率。
• DRAM：面对行业库存调整，兆易积极切入利基市场，推出DDR3L、DDR4等产品，头部厂商产能收缩利于公司抢占市场份额。
• NANDFlash：覆盖消费电子、工业、汽车电子等领域，市场领先地位稳固。

2. MCU业务
中国排名前列的32位Arm MCU供应商，面向汽车、工业、消费等领域持续拓展产品线，随着智能驾驶渗透率提升，汽车MCU市场规模稳步增长。公司GD32系列MCU产品已实现产业化，销量与营收同步增长。

三、财务与盈利预测

• 盈利表现：2023年经历行业调整后，2024年前三季度公司营收同比增长286%，净利润达83亿元。预计2024-2026年净利润将持续高速增长，EPS分别达到168元、231元、311元。
• 估值水平：对应PE分别为670倍、485倍、361倍，具备较高成长性。

四、风险提示

• 终端市场需求不及预期
• 产品价格波动风险
• 新产品开发进度风险
• 地缘政治不确定性

五、投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，重点看好AI驱动下的存储和MCU业务增长潜力，建议投资者关注其在新兴市场的份额拓展能力。