20230523-东吴证券国际经纪-银河娱乐-00027.HK-2023年一季报点评_中场博收恢复至2019年同期的67.17_银河三期物业放量有望加速中场复苏_4页_558kb

银行娱乐公司点评报告摘要

本报告分析银河娱乐（0027HK）2023年第一季度业绩，重点评估其博彩及非博彩业务表现、恢复情况、增长潜力和财务预测。以下为关键总结：

公司Q1 2023业绩亮点

• 净收入同比增长721%，恢复至2019年同期的541%。
• 经调整物业EBITDA同比增长2317%，恢复至2019年同期的479%，尽管恢复程度弱于净收入，主要受员工薪酬等运营费用刚性影响。
• 总博彩收入恢复至2019年同期的3943%，其中中场博彩恢复至6717%。

商业分部及恢复情况

• 博彩业务：贵宾博彩恢复程度略低于行业，可能因中介流失和资源调配；中场及角子机博彩恢复强劲。
• 非博彩业务：酒店入住率快速回升至近100%，娱乐产品如MICE中心和综艺馆试业，推动多元化增长；非博彩占比提升，预计年内进一步上升。

复苏驱动因素

• 新设施如银河三期物业的开业，增加了娱乐和酒店容量，有助于吸引游客。
• 运营成本控制严格，每日运营开支降至250万美元，较2019年减少167%。

财务预测与估值

• 上调2023-2025年净收入预测至42715亿至59760亿港元。
• 上调经调整物业EBITDA预测至13511亿至22470亿港元。
• 当前EV/经调整物业EBITDA估值为1643至988倍，维持“买入”评级，基于中场和非博彩龙头地位。

风险提示

• 澳门旅游业复苏不及预期。
• 内地签注政策收紧或海外博彩市场分流。

银河娱乐作为行业领导者，有望受益于澳门旅游复苏，但需注意潜在风险。