20220228-天风证券-银河娱乐-00027.HK-21Q4业绩稳健复苏_股息派发彰显公司发展信心_2页_357kb

银河娱乐（00027）总结

核心内容概述

银河娱乐集团（00027）于2022年2月28日发布了2021年全年业绩公告，同时公布了2022年4月29日的特别股息派发计划。公司作为澳门博彩行业的龙头企业，凭借其在贵宾及中场业务上的优势，以及在非博彩领域的多元化布局，展现出强劲的复苏能力和增长潜力。

2021年全年业绩表现

• 净收益：197亿港元，同比增长53%
• 经调整EBITDA：35亿港元，同比增长447%
• 净博彩收益：140亿港元，同比增长64%，恢复至2019年的32.15%
• 非博彩收益：26.63亿港元，同比增长69.5%

2021年第四季度业绩分析

• 净收益：47.5亿港元，同比下降7%，但环比增长11%
• 经调整EBITDA：10.4亿港元，同比增长3%，环比增长107%
• 贵宾厅业务：受监管调整影响，暂停营运，导致收入同比下滑
• 中场业务：表现亮眼，博彩收益30.27亿港元，环比增长31.6%
• 全年中场收益：112.38亿港元，同比增长83.4%，恢复至2019年的38%，远超行业平均水平

业务发展与未来展望

• 高端中场带动：2022年春节期间，尽管游客数量低于预期，但高端中场业务表现稳健，酒店入住率上升，非博彩业务销售理想
• 客户资源积累：贵宾业务的深厚积淀为高端中场及直接贵宾业务提供了优质客户基础，有助于未来博彩收益和利润率的提升
• 新物业建设：
  • 澳门银河莱佛士（450间客房）已基本竣工，将根据市场情况逐步开业
  • 后续计划包括银河国际会议中心及澳门安达仕酒店
  • 当前正推进第四期工程及横琴发展计划

盈利预测与投资建议

• 净收益预测：2022年为338.58亿港元，2023年为424.68亿港元（上调自前值304.05/406.37亿港元）
• 经调整EBITDA预测：2022年为72.74亿港元，2023年为130.98亿港元（上调自前值64.1/115.2亿港元）
• 投资评级：维持“买入”评级
• 当前股价：45.45港元
• 目标价格：未明确

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响游客数量及整体业务复苏
• 竞争加剧风险：博彩牌照竞投竞争激烈，可能影响市场份额
• 宏观经济风险：全球经济波动可能影响游客消费能力
• 政策风险：澳门博彩及相关政策调整可能带来不确定性
• 新业务扩张不及预期风险：新物业及非博彩业务发展可能面临挑战

关键数据

作者信息

• 吴立：分析师，SAC执业证书编号 S1110517010002，邮箱 wuli1@tfzq.com
• 孔蓉：分析师，SAC执业证书编号 S1110521020002，邮箱 kongrong@tfzq.com

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