20230720-东吴证券国际经纪-金沙中国有限公司-01928.HK-2023年半年报业绩点评_中场龙头博收引领行业恢复_旺季客房容量充足_物业升级将带动非博彩收入持续高增_4页_903kb

业绩要闻回顾
➢ 2023年二季度业绩符合预期，净收益总额环比增长28%恢复至2019年的761%。
➢ 博彩与非博彩收入分别贡献150亿美元与42亿美元，非博彩占比25.5%（增长5.5pct），非博彩恢复至819%。
➢ 经调整物业EBITDA扭亏为盈，环比增长36%，恢复至2019年的706%。

业务结构分析
◼ 博彩业务

• 币种/中场龙头优势：总博收恢复至2019年71%最高；中场比例同业第一，参团旅客占比恢复慢于行业。
• 风险：非广东旅客恢复空间大，三季度需求驱动中场回暖。
  ◼ 非博彩业务
• 客房：90%恢复开放（10,700间），收入恢复85%，日均房价与高端酒店入住率表现强劲。
• 零售/物业升级：四季名店租用率100%，下半年启动“澳门伦敦人二期”改造，吸引高端客群。

财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2023-2025年，经调整物业EBITDA预测从原3,517增至约5,400亿港元，上调16%-8%。
• 估值：当前股价对应2023-2025年EV/经调整EBITDA为15-11倍，维持“买入”评级。

投资建议与风险
◼ 看点：

• 中场龙头品牌优势+物业升级，非博彩持续高增（复盘85%）。
  ◼ 风险：内地赴澳客流复苏超预期放缓、澳楼市波动、大湾区政策收紧。

声明提示

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