20230516-东吴证券国际经纪-镇海炼油化工股份-01128.HK-2023年一季报点评_中场博彩恢复强劲_半岛物业翻新工程对业绩的影响将在Q2消退_4页_751kb

永利澳门（1128HK）2023年第一季度业绩分析总结

核心财务表现

• 2023年一季度净收入为600亿美元，同比增长1011%，恢复至2019年同期的403%
• EBITDA转正，达156亿美元，较2019年同期增长403%，EBITDA率为26%
• 营业总收入稳步增长，2023E/2024E/2025E分比为9，523.2亿港元，9，206.0亿港元，8，435.3亿港元，对应增长率为31.1%、22.5%、9.5%

业务分析

博彩业务

• 中场博彩恢复强劲：上半年季度中场博彩投注额增长至217.2亿美元，恢复至2019年的81.8%，GGR达447亿美元，好于行业整体（67%）。
• 贵宾博彩疲软：贵宾转码数仅恢复至2019年的151%，贵宾GGR为118%，低于行业水平（230%）。
• 角子机博彩表现不及预期，恢复程度为467%。

非博彩业务

• 酒店业务表现强劲，非博彩业务收入占总收入的25.5%，同比增长显著
• 酒店入住率、ADR（平均每日房租）显著高于2019年同期，五一黄金周期间客流量提升明显
• 零售及其他业务增长，租户零售额较2019年增长36%

成本与效率

• 成本控制成效显著，日均运营开支下降至230万美元，较2019年降幅达28%
• 翻新工程在Q2消退，预计对业绩影响逐步减轻

预测与评级

• 盈利预测：2023-2025年分别预测净收入2，320.6亿港元、2，843.5亿港元、3，103.6亿港元；经调整物业EBITDA分别为502.5亿港元、764.0亿港元、882.3亿港元。
• 估值：当前股价对应EV/经调整EBITDA倍数分别为16.0倍、11.0倍、9.1倍
• 维持“买入”评级

风险提示

• 澳门旅游业复苏低于预期
• 内地签注政策超预期收紧
• 海外博彩市场竞争加剧

分析师：欧阳诗睿
发布日期：2023年5月16日
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