20230511-东吴证券国际经纪-新濠国际发展-00200.HK-2023年一季报点评_新濠影汇二期新物业陆续投放将推动中场业务加速恢复_4页_448kb

新濠国际发展（0200HK）2023年一季报分析总结

一、业绩表现

• 总营运收益：2023年一季度总营运收益同比增长51%至71.65亿美元，恢复至2019年同期的52.6%。
• 非博彩占比：非博彩收入占比由2019年的13.6%提升至16.4%，预计新濠影汇二期项目将进一步提升非博彩收入。

二、业务运营进展

1. 酒店及物业发展：

• 新濠影汇二期“映星汇酒店”于4月6日正式开幕，新增338间套房。
• W酒店预计9月开业，新增888间客房，推动整体客房承载量增加。
• 五一黄金周中场业务表现亮眼，下注额及博彩毛收入超越2019年同期。

2. 海外业务：

• 菲律宾新濠天地一季度GGR达1.44亿美元，EBITDA超疫情前水平。
• 地中海新濠天地计划于6月中旬开放。

三、财务数据与估值

• 收入预测：2023-2025年预计营业总收入6633亿港元至9394亿港元，年复合增长率保持较高水平。
• 盈利预测：经调整物业EBITDA预计从9009亿港元增至13793亿港元。
• 估值倍数：当前EV/经调整EBITDA为93.8/72.3/61.3倍。
• 评级：维持“买入”评级。

四、风险提示

• 澳门旅游业复苏低于预期。
• 内地签注政策收紧。
• 海外博彩市场竞争加剧。

五、关键举措

• 人力精简：预计新物业运营节省约2000名员工，长期人力成本优化20%-25%。
• 非博彩布局：水上乐园、映星汇酒店等项目推动非博彩收入增长。
• 酒店入住率回升：2023一季度香港地区酒店入住率同比提升至71%-76%。

六、投资逻辑

公司非博彩业务加速拓展、海外板块复苏强劲、新项目逐步投产，有望推动中场业务快速恢复，潜在催化剂包括新濠影汇二期全面开业及内地旅游政策边际改善。