20240229-东吴证券国际经纪-银河娱乐-00027.HK-2023年四季报点评_业绩略低于预期_加码新物业以提升长期竞争力_4页_657kb

银河娱乐公司2023年四季报分析总结

分析师：欧阳诗睿 | 东吴证券（香港） | 2024-02-29

一、业绩分析

• 营收表现：2023Q4净收益为1032亿港元，略低于预期1095亿港元，环比及同比恢复至2019年Q4的795%，但盈利恢复略慢于营收，主要因新增项目银河三期运营费用较高。
• 博彩业务：总博收924亿港元，恢复至2019年Q4的640%，但中场市占率下滑13%（从0.207%降至0.192%），与行业差距收窄。

二、战略举措

• 高端中场业务发展：将增加针对高价值客户的销售人员，并计划调整返现率（目前约14%，环比下滑）。
• 物业升级与扩建：投入51亿港元建设银河四期（预计2027年完工）；3D项目计划新增100间豪华客房；评估星际酒店翻新工程。

三、估值与投资评级

• 盈利预测：维持2023-2025年净收入预测为3631亿、4370亿、4781亿港元，EV/经调整物业EBITDA分别为17.3x、13.2x、11.5x。
• 评级：维持“买入”评级，目标价570港元。
• 目标股价：当前股价对应2023年EV/经调整物业EBITDA为17.3倍，较目标价预测有一定提升空间。

四、风险提示

• 澳门旅游业恢复不及预期；
• 宏观经济增速放缓；
• 海外博彩市场分流；
• 贵宾业务恢复滞后于整体博彩业。

数据来源：公司公告、Wind、东吴证券（香港）分析。