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德赛西威（002920）事件点评总结

核心内容概述

德赛西威于2021年10月28日发布三季报，数据显示公司前三季度营收和利润均实现显著增长，业务布局聚焦于智能座舱、智能驾驶及网联服务三大领域，展现出良好的成长潜力。公司被国海证券研究所首次覆盖，给予“增持”评级，认为其未来业绩有望持续增长。

主要观点

营收与利润表现

• 前三季度营收：63.03亿元，同比增长 46.7%
• 前三季度归母净利润：4.91亿元，同比增长 54.4%
• Q3单季营收：22.20亿元，同比增长 30.5%
• Q3单季归母净利润：1.22亿元，同比增长 37.1%
• Q3扣非归母净利：1.18亿元，同比下滑 1.4%

业绩趋势分析

• 公司业绩短期承压，但符合预期，且高于国内汽车销量增速。
• 预计随着芯片供给缓解和整车销量回升，Q4业绩值得期待。

关键信息

业务布局

• 智能座舱：已完成车载信息娱乐系统、多屏智能座舱产品、显示模组及系统、一芯多屏等产品开发。
• 智能驾驶：多款产品实现量产装车，如自动驾驶域控制器、360度高清环视系统、全自动泊车、77Ghz毫米波雷达、5GT-Box等。
• 网联服务：持续推进新品开发，并与多个主机厂推进产品商业落地。

具体产品与合作

• L3级IPU03域控制器：已在小鹏P7上搭载量产。
• L4级IPU04域控制器：正与理想汽车合作开发。

盈利预测与投资评级

估值指标

• P/E：71.76（2021E）、53.29（2022E）、40.07（2023E）
• P/B：10.12（2021E）、8.50（2022E）、7.01（2023E）
• P/S：6.19（2021E）、4.99（2022E）、4.18（2023E）

风险提示

1. 汽车市场销量增速不及预期：若销量增长放缓，可能影响公司业绩。
2. 新客户订单开发不及预期：客户拓展进度可能影响收入增长。
3. 芯片短缺缓解不及预期：若芯片供应未能及时改善，可能拖累产品交付和盈利能力。

财务指标分析

盈利能力

• ROE：预计从 11%（2020A）增长至 18%（2023E）
• 毛利率：维持在 23% 左右
• 销售净利率：从 8% 提升至 10%
• 期间费率：稳定在 5%

营运能力

• 总资产周转率：从 0.90 提升至 0.96
• 应收账款周转率：保持稳定，约为 3.53
• 存货周转率：从 6.18 略微下降至 6.09

偿债能力

• 资产负债率：从 39% 上升至 43%
• 流动比率：从 2.19 略微下降至 2.20
• 速动比率：从 1.75 略微下降至 1.80

研究团队介绍

• 刘虹辰：北京理工大学硕士，汽车行业首席分析师，5年证券从业经验。
• 石金漫：香港理工大学理学硕士、工学学士，5年研究经验，覆盖整车及汽车电子。
• 多飞舟：新南威尔士大学金融学硕士、西南财经大学经济学学士，2年资本市场经验，主要覆盖智能汽车零部件和后市场板块。
• 仇百良：北京科技大学车辆工程硕士，5年汽车产业经验，曾任职北汽蓝谷，主要覆盖整车及产业链。

投资评级标准

• 增持：相对沪深300指数涨幅介于 10% ~ 20% 之间。
• 德赛西威当前股价：106.00元，预计未来表现良好。

免责声明与版权说明

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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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总结

德赛西威凭借在智能座舱、智能驾驶和网联服务领域的深入布局，业绩稳步增长，展现出较强的市场竞争力和成长性。公司当前估值合理，未来业绩增长空间较大，因此国海证券给予其“增持”评级。投资者需关注芯片短缺、汽车销量及客户拓展等风险因素。