20220111-国信证券-德赛西威-002920.SZ-2021年度业绩预告点评_业绩高增长_自动驾驶域控制器发展可期_11页_913kb

德赛西威2021年度业绩预告点评总结

核心内容

德赛西威（002920）在2021年实现业绩高增长，归母净利润预计为8-8.5亿元，同比增长54.40%-64.05%；扣非归母净利润预计为7.85-8.35亿元，同比增长69.88%-80.70%。公司2021年第四季度归母净利润增长54.50%-79.50%，扣非净利润增长30.34%-51.71%。在芯片短缺和原材料涨价的行业背景下，公司仍保持稳健增长，主要得益于智能座舱、智能驾驶及网联服务三大业务的持续发展和新项目、新产品的落地量产。

主要观点

• 业绩表现
  德赛西威2021年前三季度实现营收63.03亿元，同比增长46.7%；归母净利润4.91亿元，同比增长54.4%；扣非净利润4.80亿元，同比增长110.24%。2021年全年预计归母净利润8.2亿元，同比增长57.8%；扣非净利润预计11.86亿元，同比增长45.0%。

• 业务增长
  智能座舱业务2021年上半年营收达33.38亿元，同比增长44.13%；智能驾驶业务营收5.71亿元，同比增长182.68%；网联服务业务营收1.74亿元，同比增长121.30%。公司持续投入智能化领域，推动新产品如IPU04域控制器、蓝鲸OS4.0等的研发与量产。

• 客户拓展
  公司在2021年获得理想、小鹏、蔚来、吉利、长城、比亚迪等主流车企的新项目订单。其中，IPU03已在小鹏P5和P7上量产，IPU04已获多个项目定点，预计2022年量产。公司客户结构优化，吉利有望成为第一大客户，占比约15%。

• 产品升级
  座舱电子作为智能汽车核心升级零部件，单车价值量由600-700元提升至2000元以上。公司产品从分区到集成，从按键到一体化屏，实现智能化、场景化升级，推动人机交互体验提升。

• 研发与技术
  公司持续加大研发投入，2021年前三季度研发费用达6.26亿元，同比增长28.8%。研发费用率维持在9.9%-10.5%区间。公司拥有领先的智能驾驶解决方案IPU02和IPU04，以及第四代智能座舱系统，技术实力不断提升。

• 盈利预测与估值
  公司2021-2023年净利润预计分别为8.18亿元、11.86亿元和15.73亿元，对应EPS分别为1.49元、2.16元和2.86元，PE分别为94x、65x和49x。公司未来两年营收有望保持稳健增速，盈利预测上调。

关键信息

• 2021年业绩增长原因
  智能座舱、智能驾驶及网联服务业务稳步增长；新项目、新产品相继落地和量产；公司持续推进精益经营，提升运营效率。

• 2021年Q4业绩亮点
  公司Q4净利润增长55%-80%，主要得益于增量车型和增量产品的贡献，如吉利、比亚迪、小鹏等。

• 产品线发展

  • 智能驾驶：IPU01-04逐步推进，IPU04已成功面世，算力达254TOPS，支持L4级别自动驾驶功能。
  • 智能座舱：第四代智能座舱系统基于高通第4代骁龙平台，支持多屏联动、音效处理和AR等技术。
  • 网联服务：座舱安全管家获得主流日系车厂定点，蓝鲸OS4.0等产品获得前装量产订单。

• 行业前景
  智能驾驶和座舱电子行业增量空间巨大，德赛西威凭借技术优势和客户拓展，有望持续受益。

风险提示

• 上游芯片紧缺可能对行业下游排产造成影响。
• 公司未来盈利增长依赖于新产品的市场接受度及客户订单的持续落地。

投资建议

维持增持评级，上调盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为8.2亿、11.9亿和15.7亿，对应PE分别为94x、65x和49x，公司未来增长潜力显著。

财务指标概览

财务预测与估值

附录

• 分析师承诺
  保证数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正。

• 风险提示
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