20210414-东吴证券-德赛西威-002920.SZ-2021年1季报点评_业绩大超预期_3页_479kb

报告摘要

德赛西威2021年第一季度业绩表现强劲，营收和净利润均大幅超预期，反映出公司在智能汽车相关业务领域的持续增长与市场拓展成效显著。公司专注于智能座舱、智能驾驶和车载网联三大核心业务板块，凭借技术实力和客户资源，实现了业绩的快速增长和毛利率的显著提升。

业绩超预期：2021Q1公司实现营业收入20.42亿元，同比增长78.3%；归母净利润2.28亿元，同比增长312.08%；扣非后归母净利润2.23亿元，同比增长416.11%。
毛利率提升：Q1毛利率为25.04%，同比提升4.68个百分点，环比提升0.95个百分点，主要得益于高软件附加值产品（如车载信息系统和ADAS）占比的提升。
费用率下降：销售、管理、财务和研发费用率均有所下降，推动净利率环比提升3.2个百分点，同比提升6.4个百分点。
业务推进：三大业务板块（智能座舱、智能驾驶、车载网联）均取得进展，客户拓展顺利，产品技术不断升级。
财务预测调整：基于Q1业绩表现，公司将2021-2023年归母净利润预测由7.35/9.60/12.55亿元调整为9.02/11.89/15.48亿元，分别同比增长74.1%、31.7%和30.3%。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司受益于智能网联高景气度、卡位稀缺性以及未来业绩高增长，有望享受更高估值溢价。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	6,799	8,488	10,301	12,529
同比增长率(%)	27.4%	24.8%	21.4%	21.6%
归母净利润(百万元)	518	902	1,189	1,548
同比增长率(%)	77.4%	74.1%	31.7%	30.3%
每股收益(元/股)	0.94	1.64	2.16	2.81
P/E(倍)	97.44	55.95	42.48	32.61

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	5,609	7,084	8,843	11,028
现金	611	1,275	2,147	3,271
应收账款	2,002	2,620	3,132	3,903
存货	1,101	1,266	1,605	1,912
资产总计	7,550	8,836	10,775	13,064

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	439	-143	1,262	1,517
投资活动现金流	-67	498	-398	-414
筹资活动现金流	-114	308	8	22
现金净增加额	258	664	872	1,124

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	6,799	8,488	10,301	12,529
营业成本	5,209	6,384	7,680	9,274
归母净利润	518	902	1,189	1,548

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益(元)	0.94	1.64	2.16	2.81
每股净资产(元)	8.44	10.08	12.24	15.05
ROIC(%)	11.0%	15.4%	16.9%	17.9%
ROE(%)	11.7%	17.7%	19.4%	20.6%
毛利率(%)	23.4%	24.8%	25.4%	26.0%
销售净利率(%)	7.6%	10.6%	11.5%	12.4%
资产负债率(%)	38.5%	37.2%	37.5%	36.6%
P/E(倍)	97.44	55.95	42.48	32.61
P/B(倍)	10.88	9.11	7.50	6.10
EV/EBITDA(倍)	58.47	48.16	35.04	27.26