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证券行业2024年中报综述：业绩降幅边际收窄，资管业务展现韧性

1. 业绩概览

• 财务表现：2024年上半年，44家上市券商合计营收同比下降127%至2,3997亿元，归母净利润同比下滑210%至6802亿元；Q2单季度分别同比减少40%和108%，降幅较Q1有所收窄。
• 杠杆与ROE：平均杠杆率降至334，年化ROE降至5.31%，显示资本补充压力增大及融资监管趋严。
• 业务结构：自营业务边际改善（Q2收入同比+28%），投行和经纪业务持续承压，中小券商（主要为净资产排名后20名）业绩弹性显著，但头部券商普遍下滑。
• 成本控制：80%以上券商人均薪酬下降；尽管业绩承压，超半数券商提出中期分红计划，总额达130亿元。

2. 重资产业务

• 自营业务 ：Q2高基数效应减弱，收入环比改善；但上半年受权益市场波动影响，收入同比下滑8%。
• 信用业务：两融余额和股票质押规模持续收缩，利息净收入同比减少28%，反映出风险化解成效。

3. 轻资产业务

• 经纪与投行：经纪收入同比下滑14%，主要因成交额萎缩和基金净赎回；投行业务下滑41%，股权融资受严监管影响显著。
• 资产管理：资管业务收入同比仅降1%，固收类产品规模增长，成为业务韧性的重要支撑。

4. 投资建议

• 传统券商：看好估值低于1倍且风险控制良好的头部券商，如国泰君安、华泰证券。
• 互联网券商：推荐东方财富、同花顺等零售券商，其在数字财富管理领域具备盈利修复弹性。

5. 风险提示

• 宏观经济复苏不及预期、资本市场监管趋严、行业竞争加剧均可能导致业绩波动。

总结

证券行业目前已至周期底部，估值处于历史低位，长期修复潜力较大。短期需关注业绩高基数压力，但政策回暖及市场改革逐步落地有望推动基本面改善。投资者可把握“左侧配置机会”，重点关注传统大券商和互联网券商两类标的。