20220715-东吴证券-新华保险-601336.SH-新华保险1H22业绩预减点评_二季度利润降幅边际收窄_难改资负两端深度承压困境_5页_455kb

新华保险（601336）1H22业绩预减总结

核心内容

新华保险在2022年上半年（1H22）披露了业绩预减公告，预计归母净利润为42.18亿元至52.73亿元，同比下降50%至60%，低于市场和公司预期。公司业绩下滑主要受到权益市场波动和投资收益减少的影响，尽管二季度利润降幅边际收窄，但整体仍面临资产负债两端的深度承压。

主要观点

• 业绩表现低于预期：1H22公司归母净利润降幅中枢为55%，预计中期归母净利润为47.46亿元，较去年同期大幅下滑。
• 投资收益拖累：1Q22公司投资收益 + 公允价值变动损益同比下降43.1%，总投资收益率为4.0%，同比下降3.9个百分点。可供出售金融资产公允价值变动亏损达194.98亿元，成为一季度利润的主要拖累。
• 权益市场波动影响：1Q22沪深300和创业板指分别下跌14.5%和20.0%，较1Q21同期跌幅扩大，进一步影响投资收益。
• 增额终身寿险支撑：公司通过推出“荣耀终身寿”、“荣尊世家”等产品，利用增额终身寿险在安全性、收益性和流动性方面的优势，支撑业绩增长。1H22累计原保费收入为1,025.86亿元，同比增长2.0%。
• 新业务价值承压：由于健康险对NBV贡献超过七成，且2021年初重疾新老定义切换提前消耗了部分消费需求，加上2022年初以来队伍规模持续下降，公司预计1H22新业务价值（NBV）降幅将超过50%。
• 战略推进：公司副总裁李源因退休辞职，未来将继续推进“1+2+1”战略，即以寿险业务为主体，以财富管理、康养服务为两翼，以科技赋能为支撑，重塑具有新华特色的发展优势。

关键信息

盈利预测与估值调整

截至2022年7月14日，公司P/EV为0.34倍，P/B为0.80倍，处于历史低位，估值空间有限。

股价与市场数据

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 健康险销售持续低迷

投资评级

• 公司评级：买入（维持，关注年末班子换届情况）
• 行业评级：中性（预期未来6个月内行业指数相对大盘介于-5%与5%之间）

总结

新华保险1H22业绩表现不佳，主要受权益市场低迷和投资收益下滑影响。尽管二季度利润降幅有所收窄，但全年仍面临较大压力。公司通过增额终身寿险等产品支撑业绩，但新业务价值增长仍受阻。估值处于历史低位，盈利预测下调，但维持“买入”评级，关注公司战略推进和管理层变动对未来发展的影响。