20171106-国开证券-证券Ⅱ行业三季报综述_业绩降幅收窄_重申长期价值_5页_1mb

证券行业三季报分析总结

核心内容

2017年11月，分析师程凌对证券行业三季报进行了详细分析，指出尽管前三季度整体业绩同比下滑，但行业在三季度出现了显著改善，市场环境回暖对经纪业务和投行业务起到了积极的推动作用。同时，行业收入结构持续变化，业务分化趋势明显，大型券商表现更为稳定。

主要观点

• 行业整体表现：29家上市券商三季报已全部披露，行业营收和净利润同比降幅较中报有所收窄，三季度环比显著增长，带动前三季度整体业绩改善。
• 业绩改善来源：三季度业绩改善主要得益于市场回暖对经纪业务的拉动以及IPO常态化带来的投行业务增长。10月市场日均成交金额环比下滑约14.7%，四季度经纪业务仍面临压力，但IPO提速有望继续支撑投行业务。
• 收入结构变化：自营业务仍是券商主要收入来源，但其增长势头受中证全债指数下跌影响，未来表现需进一步观察。经纪业务占比回升至30%以上，显示市场回暖对业务的显著影响。
• 行业分化加剧：山西证券和东方证券因自营业务大幅增长，成为行业增长的亮点；大型券商表现相对稳定，中小券商则波动较大，行业强者恒强的格局短期内不会改变。
• 投资建议：当前大型券商市净率跌回1.6倍以下，长期配置价值凸显，建议关注中信证券、海通证券和广发证券。同时，中小券商中IPO储备领先的兴业证券和国金证券也值得关注。

关键信息

三季报数据概览

• 营业收入：前三季度行业总收入1946亿元，同比下降1.13%。
• 净利润：前三季度行业总利润691亿元，同比减少8.08%。
• 三季度环比：营业收入环比增长6.97%，净利润环比增长20.14%。

业务结构分析

• 经纪业务：三季度环比增长20.99%，是业绩改善的主要动力。
• 投行业务：受益于IPO常态化，三季度环比增长15.03%。
• 自营业务：仍是最大收入来源，但受债市波动影响，增长不确定性较大。
• 资管业务：保持低迷，部分受新规影响。

行业格局变化

• 业绩分化：12家券商前三季度实现营收增长，其中山西证券同比增长113.72%，东方证券增长48.05%。
• 大型券商优势：相比中小型券商，大型券商表现出更强的稳定性。
• 四季度展望：预计行业四季度业绩将继续受益于资本金和项目储备优势，同时监管导向下业务资源向大型券商集中。

投资建议

• 重点公司：推荐关注中信证券、海通证券和广发证券，因其市净率较低且具备长期价值。
• 中小券商：建议关注IPO储备较多的兴业证券和国金证券。

风险提示

• 国内外证券市场系统性风险；
• 证券行业相关政策出现重大调整变化；
• 行业创新转型不及预期；
• 业绩增长不及预期。

分析师简介

• 程凌，国开证券有限责任公司金融地产行业分析师，北京大学财政学硕士，自2013年加入研究部。
• 具有证券投资咨询执业资格，承诺报告数据来源合规，分析独立、客观、公正。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内涨幅介于10%至20%之间；
  • 中性：未来六个月内涨幅介于-10%至10%之间；
  • 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年内涨幅20%以上；
  • B：未来三年内涨幅在20%以内；
  • C：未来三年内跌幅20%以上。

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