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金牌家居业绩总结 - 东兴证券研究报告

上半年经营业绩

公司上半年营收增长，归母净利润同比增长。其中大宗业务与境外业务继续成为增长动力，抵消了部分零售业务的压力。零售渠道受需求影响较大，但公司持续优化渠道结构，推动直营转经销，零售业务总体增长承压。

主要业务板块表现

• 零售业务：整体增长乏力，门店布局优化。
• 大宗业务：受益于竣工增长，逆势增长，产品品类逐步导入精装集采。
• 境外业务：持续拓展市场，泰国工厂建设带动供应能力提升，增长预期良好。

盈利能力分析

公司毛利率同比下降，主要因收入结构变化，大宗木门品类毛利率较低。费用端销售费用率下降，但管理与财务费用有所上升，归母净利率略降。利润承压原料需求不确定性，但海外增长有助于维持整体业绩。

投资评级与展望

公司维持“推荐”评级，预计未来两年归母净利润稳步提升，估值倍数逐步下降。风险点包括地产销售不达预期和竞争加剧。

公司简介

金牌家居为国内整体家居一体化服务供应商，主营整体厨柜、衣柜、定制木门等，具多元化产业布局，近年来积极拓展海外与经销渠道。

财务预测

报告提供未来五年营收与利润预测，毛利率预计逐步企稳，估值指标PE、PB趋于调整。

分析师注释

分析师团队刘田田、沈逸伦，表示报告仅供参考，不构成投资建议。