> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 老板电器 (002508.SZ) 总结 ## 核心内容 老板电器在2025年及2026年第一季度面临业绩下滑压力，但2026Q1降幅环比收窄，展现出一定的韧性。公司2025年全年营业收入为101.16亿元，同比减少9.78%；归母净利润为12.56亿元，同比减少20.38%。2026Q1营业收入为19.63亿元，同比减少5.46%；归母净利润为3.07亿元，同比减少9.82%。 ## 分产品收入表现 2025年各产品品类收入同比变化如下： - 油烟机：-8.62% - 燃气灶：-9.76% - 一体机：-8.82% - 集成灶：-57.56% - 蒸箱：-48.29% - 烤箱：-52.95% - 洗碗机：-14.10% 可以看出，集成灶收入下滑幅度最大，而洗碗机下滑相对较小。 ## 盈利能力分析 ### 2025Q4盈利能力 - 毛利率：46.00%，同比减少2.15个百分点 - 销售费率：6.30%，同比增加1.92个百分点 - 管理费率：4.40%，同比增加0.8个百分点 - 研发费率：未提供具体数值，但费率整体上升 - 净利率：3.36%，同比减少6.32个百分点 ### 2026Q1盈利能力 - 毛利率：54.10%，同比提升1.38个百分点 - 销售费率：31.83%，同比增加1.17个百分点 - 管理费率：5.35%，同比增加0.68个百分点 - 研发费率：3.10%，同比增加0.08个百分点 - 净利率：15.59%，同比减少0.58个百分点 ## 盈利预测与投资建议 公司预计2026-2028年归母净利润分别为12.63亿元、13.49亿元、14.08亿元，同比增长0.6%、6.8%、4.3%。分析师维持“增持”投资评级，认为公司具备一定的增长潜力。 ## 财务指标概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 11213| 10116| 10116| 10521| 10836| | 归母净利润(百万元)| 1577 | 1256 | 1263 | 1349 | 1408| | EPS（元/股） | 1.67 | 1.33 | 1.34 | 1.43 | 1.49| | P/E（倍） | 11.1 | 14.0 | 13.9 | 13.0 | 12.5| | P/B（倍） | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | ## 关键财务比率 | 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 49.7 | 50.2 | 50.2 | 50.3 | 50.4| | 净利率(%) | 14.1 | 12.4 | 12.5 | 12.8 | 13.0| | ROE(%) | 14.1 | 10.9 | 10.0 | 10.0 | 10.0| | ROIC(%) | 12.3 | 9.6 | 9.1 | 9.3 | 9.5 | | 资产负债率(%) | 33.9 | 32.8 | 29.9 | 29.1 | 28.8| | 净负债比率(%) | -13.5| -9.8 | -10.3| -13.9| -18.2| | P/E | 11.1 | 14.0 | 13.9 | 13.0 | 12.5| | P/B | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | | EV/EBITDA | 10.4 | 11.6 | 11.1 | 9.1 | 7.8 | ## 风险提示 - 原材料价格波动 - 房地产市场波动 - 市场竞争加剧 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|-------------| | 行业 | 厨卫电器 | | 收盘价（2026.04.28）| 18.60元 | | 总市值（百万元） | 17,575.86 | | 总股本（百万股） | 944.94 | | 自由流通股 (%) | 98.79 | | 30 日日均成交量（百万股）| 5.21 | ## 投资评级说明 投资评级基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现，具体如下： | 投资建议 | 相对基准指数涨幅说明 | |----------|----------------------| | 买入 | 涨幅在15%以上 | | 增持 | 涨幅在5%~15%之间 | | 持有 | 涨幅在-5%~+5%之间 | | 减持 | 涨幅在-10%以下 | ## 分析师声明 分析师徐程颖和陈思琪具有证券投资咨询执业资格，报告观点反映其个人看法，不受第三方影响。 ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断。报告内容可能根据市场变化进行调整，不保证信息的最新性。