20171207-信达证券-千方科技-002373.SZ-拟收购宇视科技_提升智能交通产品端能力_6页_711kb

报告摘要

千方科技 (002373.SZ) 事项点评总结

核心内容

千方科技拟通过发行股份的方式收购交智科技 96.7233%的股权，交易价格为45.46亿元，交易完成后将持有交智科技 100%股权。交智科技的实际运营实体为宇视科技，是一家全球领先的视频监控产品及解决方案供应商，市场占有率高，业绩增长迅速，具备较强的产品竞争力和市场拓展能力。此次收购旨在增强千方科技在智能交通领域的综合竞争力，完善其产品线，并实现双方在技术、市场和渠道等方面的协同效应。

主要观点

收购背景：千方科技作为智能交通领域的领先企业，虽在系统集成方面有优势，但在具体产品端竞争力较弱。宇视科技在视频监控领域具备领先优势，其产品广泛应用于公安、交通、教育医疗、企事业等多个行业。
宇视科技实力：宇视科技在2016年全球视频监控设备市场占有率排名第七，国内排名第三。其产品线涵盖前端与后端设备，并在多个大型项目中成功交付，海外市场覆盖百余个国家和地区。
业绩承诺：交智科技对2017-2020年扣非后归母净利润做出承诺，分别为3.23亿元、4.04亿元、5.04亿元、6.04亿元。若实现，公司净利润年均复合增速可达49.19%，有望长期维持增长。
协同效应：收购完成后，宇视科技可依托千方科技平台获取更多资源，而千方科技将增强其在智能交通领域的综合竞争力，形成双赢局面。
盈利预测：未考虑此次并购的情况下，预计2017~2019年公司营业收入分别为27.96亿元、34.41亿元、41.70亿元，归属母公司净利润分别为4.21亿元、5.28亿元、6.55亿元，每股收益分别为0.38元、0.48元、0.59元，PE分别为34倍、27倍、22倍，维持“增持”评级。
风险因素：包括业务对政府采购依赖的风险、业务整合不力、新业务发展风险以及PPP项目推进不及预期。

关键信息

交易详情

交易方式：发行股份购买资产 + 募集配套资金
交易价格：45.46亿元
股份发行价格：11.94元/股
募集配套资金：不超过6亿元，用于宇视科技安防产业基地项目

宇视科技业务概述

主要产品：网络摄像机、交通电子警察、智慧停车产品、网络存储产品、网络视频录像机、管理平台一体机等
客户群体：全国政府单位、公共交通部门、公共机构及大型企业
海外市场：覆盖百余个国家和地区，拥有600多家分销商

财务预测

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（亿元）	15.42	23.45	27.96	34.41	41.70
归属母公司净利润（亿元）	2.93	3.36	4.21	5.28	6.55
毛利率（%）	32.35	30.62	29.70	30.51	31.02
ROE（%）	14.91	10.80	12.28	13.61	14.64
EPS（元）	0.27	0.30	0.38	0.48	0.59
P/E（倍）	49	43	34	27	22

资产负债表（单位：百万元）

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
资产总计	4,342.04	6,103.68	6,615.79	7,654.65	8,895.33
流动资产	3,712.34	5,186.10	5,271.05	6,002.29	6,944.16
非流动资产	629.70	917.58	1,344.74	1,652.36	1,951.17
流动负债	1,214.19	2,404.19	2,497.33	2,942.18	3,446.28
非流动负债	31.63	84.93	84.93	84.93	84.93
归属母公司股东权益	2,972.69	3,249.22	3,615.47	4,143.44	4,798.12

现金流量表（单位：百万元）

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
经营活动现金流	159.76	250.38	72.81	468.04	608.18
投资活动现金流	-1,274.37	643.37	-619.75	-318.53	-328.28
筹资活动现金流	1,751.84	263.19	-109.53	-13.61	-13.61
现金净增加额	637.23	1,156.95	-656.47	135.91	266.29