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千方科技收购交智科技，切入视频监控领域总结

核心内容

千方科技（002373.SZ）拟通过发行股份方式收购交智科技96.72%股权，交易作价45.46亿元。交智科技的实际经营实体为宇视科技，是视频监控领域的领先企业，主要提供视频监控产品的研发、生产、销售及服务。本次收购将使千方科技业务范围扩展至视频监控领域，同时增强其在智慧交通领域的协同效应。

主要观点

• 并购背景与目标：此次收购是千方科技向产业链上下游延伸的重要举措，旨在增强其在视频监控领域的布局，同时利用视频监控技术提升智慧交通业务的竞争力。
• 交易细节：交易前，千方科技持有交智科技3.28%股权。本次发行股份价格为11.94元/股，预计发行数量为3.81亿股。此外，公司拟向十名特定合格投资者非公开发行A股募集配套资金6亿元，用于募投项目建设。
• 协同效应：宇视科技的技术和产品与千方科技在智慧交通领域的布局形成协同效应，有助于提升整体业务价值和市场竞争力。
• 业绩承诺：交智科技承诺2017年至2020年净利润分别不低于3.23亿、4.04亿、5.04亿、6.04亿元。
• 公司评级：不考虑重组，公司预计2017-2019年EPS分别为0.34元、0.39元、0.44元，对应PE分别为41、36、32倍，维持“谨慎增持”评级。

关键信息

一、宇视科技概况

• 主营业务：视频监控产品的研发、生产、销售及服务，覆盖多个领域，包括城市监控、公共交通监控、公共机构监控及大型企业监控。
• 产品分类：
  • 前端产品：网络摄像机、交通电子警察、智慧停车产品。
  • 后端产品：网络存储产品、网络视频录像机、中小型管理平台一体机、编码器与解码器、显示与控制设备。
  • 软件产品：城域级视频监控管控平台、中小监控解决方案管控软件（如EZStation、Ezview、EZCloud）。
• 解决方案：提供定制化视频监控解决方案，支持视频数据的采集、存储、查看及管理，适用于多种应用场景。
• 市场份额：根据IHS 2016年报告，宇视科技在中国视频监控设备市场排名第三，在全球视频监控设备市场排名第七。

二、财务表现

• 营收与利润：
  • 2015-2017年中报营收分别为15.77亿、20.61亿、12.20亿，净利润分别为0.76亿、1.45亿、1.56亿（加回股权支付费用）。
  • 2016年净利润同比增长90.79%，2017年上半年实际净利润为1.56亿元。
• 毛利率：基本维持在40%左右，2017年上半年为41.87%，优于行业平均水平。
• 费用控制：三项费用占收入比重逐年下降，2017年上半年管理费用率因股权支付提升至44.92%，但扣除股份支付后为13.95%。
• 现金流：2017年经营活动现金流净额达1197百万元，同比增长显著。

三、资产负债与财务比率

• 资产负债表：
  • 流动资产和非流动资产持续增长，2017年资产总计为6031百万元。
  • 负债合计为1956百万元，资产负债率逐步下降，2017年为32.4%。
• 财务比率：
  • 成长能力：营业收入增长率保持稳定，2017年同比增长10.8%。
  • 获利能力：毛利率和净利率均保持较高水平，ROE和ROIC稳步提升。
  • 偿债能力：流动比率和速动比率均高于1，显示较强的短期偿债能力。

四、风险提示

• 重组风险：重组方案尚未获通过。
• 政府财政压力：可能影响视频监控项目的推进。
• 市场竞争：国内视频监控市场由海康威视、大华股份等双巨头主导，竞争压力较大。
• 业绩承诺风险：标的公司业绩承诺增速可能回调。

结论

本次收购标志着千方科技正式进入视频监控领域，借助宇视科技的技术和产品优势，增强其在智慧交通方面的竞争力。尽管存在一定的市场风险和重组不确定性，但公司整体财务表现稳健，毛利率和净利率表现良好，未来发展前景较为乐观。因此，维持“谨慎增持”评级。