20180624-华泰证券-千方科技-002373.SZ-收购宇视_交通与安防两翼齐腾飞_31页_2mb

千方科技首次覆盖报告总结

核心内容

千方科技是一家以“智慧交通+智能安防”双主业布局的国内领先企业。公司成立于2000年，2014年借壳上市，目前拥有50余家子公司和2000余名员工，业务覆盖全国多个省市。公司通过收购宇视科技，成功拓展至视频监控领域，形成“智能交通+智能安防”双轮驱动的格局。

主要观点

• 智能交通领域：千方科技是国内智慧交通行业的领先者，业务布局涵盖公路、城市、民航、轨交、水运等多个领域，形成了从产品到解决方案、从硬件到软件、从项目建设到投资运营的完整产业链。随着智能交通逐步进入智慧时代，公司价值有望迎来重估。
• 智能安防领域：通过收购宇视科技，公司得以在视频监控领域占据一席之地，宇视科技是全球领先的视频监控产品及解决方案供应商，市场占有率不断提升。公司与宇视科技在多个项目中实现了显著的协同效应，特别是在“雪亮工程”中，中标金额近5亿元。
• V2X布局：千方科技积极投入智能网联汽车浪潮，推动车-路-人-云的高度协同，已基本完成下一代车路协同体系的建设，后续有望在政策支持下加快场景应用推广。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年营业收入分别为67.60亿元、89.62亿元和109.01亿元，归母净利润分别为8.60亿元、11.51亿元和14.33亿元，对应PE分别为21倍、16倍和13倍。行业可比公司2018年平均PE为25倍，给予公司2018年25-28倍目标PE，对应目标价14.75元-16.52元。

关键信息

1. 公司基本面

• 总股本：1,468百万股
• 流通A股：839.40百万股
• 52周内股价区间：11.70-16.65元
• 总市值：18,096百万元
• 总资产：11,748百万元
• 每股净资产：5.03元

2. 传统交通信息化业务

• 收入与利润：2014-2017年归母净利润复合增速达13.6%，2018年上半年预计同比增长44%-60%。
• 主要子公司：紫光捷通（高速公路机电工程解决方案）和北大千方（城市交通信息化解决方案）是公司主要收入来源。
• 市场地位：在高速公路机电工程、城市交通数据服务、交通应急指挥系统等方面处于国内领先地位。

3. 智能交通与V2X布局

• V2X测试：公司建设了首条智能车联潮汐道路，部署了20余套车路协同设备，提供盲区提醒、紧急避让预警等辅助驾驶服务。
• V2X设备：已完成RSU和OBU设备的研发，具备系统集成和协同控制能力。
• V2X落地应用：预计2018年完成区域级V2X设备和平台建设，推动车路协同场景应用。

4. 宇视科技收购与协同效应

• 收购金额：43.37亿元收购宇视科技92.0435%股权，交易完成后持有95.3202%。
• 宇视科技地位：全球领先的视频监控产品及解决方案供应商，2017年国内市占率4.5%，全球排名第六。
• 协同效应：双方在安防业务上已有显著协同，已中标雪亮工程和平安城市项目金额近5亿元。

5. 雪亮工程与安防行业

• 雪亮工程：推动视频监控延伸至基层，政府积极投入，预计2020年安防行业规模达8000亿元，视频监控市场约102亿美元。
• 行业增长：视频监控产业未来三年有望维持11%增速，雪亮工程将为行业带来约1400亿元市场空间。

6. 政策支持

• 智能交通政策：包括《推进“互联网+”便捷交通促进智能交通发展的实施方案》和《推进智慧交通发展行动计划2017-2020》，政策支持为行业发展提供了良好的环境。
• 智能网联汽车政策：国家推动智能网联汽车发展，支持V2V、V2X技术应用，提升交通信息化水平。

风险提示

• 政府投资不及预期
• 安防境外业务发展不及预期
• 行业竞争加剧风险

估值与评级

• 合理价格区间：14.75元~16.52元
• 投资评级：买入（首次评级）