深度报告-20221201-东吴证券-中国平安-601318.SH-棋至中盘心未改_曙光初现待时飞_31页_1mb

中国平安（601318）详细总结

核心内容

中国平安作为一家综合金融与医疗健康服务提供商，正在经历寿险改革与行业复苏的双重挑战与机遇。尽管近期股价大幅下跌，但公司通过寿险改革、医疗健康生态构建以及外部环境的改善，有望迎来估值修复和业绩增长。

主要观点

• 盈利预测与估值：公司维持盈利预测，预计2022年至2024年归母营运利润增速分别为3.4%、3.0%和8.2%。NBV增速分别为-17.3%、3.4%和12.3%。公司采用分部估值法，给予0.76倍集团P/EV目标估值，维持“买入”评级。
• 寿险复苏逻辑：寿险行业复苏短期看疫情，中期看队伍，长期看产品。随着疫情防控优化和经济复苏预期增强，寿险板块有望迎来戴维斯双击。
• 外部环境改善：地产纾困政策逐步落地，长端利率和权益市场有望向上，为公司估值带来提振。同时，居民储蓄意愿增强，利好储蓄型保险产品销售。
• 品牌升级：公司品牌标识从“金融科技”升级为“专业价值”，强调以客户为中心，回归初心，推动“综合金融+医疗健康”双轮驱动战略。
• 寿险改革进展：通过“4渠道+3产品”框架，平安寿险在代理人渠道、银保渠道、社区网格化渠道及下沉渠道不断优化。同时，产品端围绕客户差异化需求，构建“保险+健康管理”、“保险+高端养老”、“保险+居家养老”三大核心服务。
• 医疗健康生态：平安创新推出中国版“管理式医疗模式”，整合用户、服务商和支付端资源，为客户提供一站式医疗健康服务，提升客户粘性与价值。
• 风险提示：寿险改革进程、疫情防控优化及产品端改革成效可能低于预期。

关键信息

盈利预测与估值

外部环境分析

• 地产政策改善：近期地产纾困政策逐步落地，形成信贷、债务融资、股权融资的多维度支持体系，地产风险敞口逐步化解。
• 疫情防控优化：疫情防控形势边际改善，有助于寿险行业资负两端回暖，增强市场对开门红预期的乐观情绪。
• 利率与市场环境：长端利率持续下行，权益市场波动，但居民储蓄意愿增强，利好储蓄型保险产品销售。

品牌焕新

• 品牌升级：将“金融科技”改为“专业价值”，强调以客户为中心，推动“综合金融+医疗健康”战略转型。
• 品牌历程：品牌标识经历了五次升级，反映公司从单一保险业务向综合金融和医疗健康服务的战略转型。
• 管理团队解读：品牌建设回归本源，强调专业与价值，为客户提供有温度的服务。

寿险改革战略

• 改革框架：平安寿险持续推动“4渠道+3产品”改革战略，包括代理人渠道、社区网格化渠道、银行优才渠道及下沉渠道。
• 代理人渠道：通过“优+计划”提升队伍质量，建立“三好五星”评价体系，推动“留存提升→质态改善→收入增加→吸引优增”的正反馈机制。
• 银保渠道：新银保团队实现银行中收与寿险业务的双赢，预计至2030年将贡献新业务价值达19.66亿元。
• 产品端改革：围绕“三经四维”构建产品体系，包括“保险+健康管理”、“保险+高端养老”、“保险+居家养老”三大核心服务，以及“御享”、“盛世”、“智盈”、“如意”四大产品系列。

医疗健康生态

• 管理式医疗模式：平安创新推出“HMO+家庭医生+O2O”模式，整合用户、服务商和支付端资源，为客户提供一站式服务。
• 用户端：平安好医生累计注册用户达4.2亿，年付费用户2800万，服务场景涵盖健康管理、亚健康管理、慢病管理、疾病管理等。
• 服务商端：自有医生团队近4000人，合作医院数超1万家，合作药店数约21.1万家，覆盖全国36%的药店。
• 支付端：平安为医保、商保及医疗服务提供方提供智能化赋能方案，提升客户满意度和粘性，增强集团整体盈利能力。

投资建议

• 估值弹性：公司较低的估值水平给予安全垫，边际向好的内外部环境赋予估值弹性。
• 盈利预测：预计2023年起寿险改革红利有望逐步释放，新业务价值增速将明显改善。
• 产品优势：开门红产品具备竞争力，预计2023年新单和价值有望迎来大个位数正增长。

风险提示

• 寿险改革进程低于预期
• 疫情防控优化进程低于预期
• 产品端改革成效低于预期

总结

中国平安在当前环境下，凭借寿险改革、医疗健康生态构建及外部政策支持，展现出较强的复苏潜力。尽管面临短期挑战，但公司通过多渠道优化、产品创新及品牌升级，有望在行业复苏中实现突破，提升客户价值与集团盈利能力。