20210831-万联证券-中国平安-601318.SH-点评报告_寿险业务承压_减值计提拖累盈利表现_4页_805kb

中国平安2021年半年度报告总结

核心内容

中国平安在2021年上半年发布了其半年度报告，整体表现呈现一定的承压态势。尽管归母营运利润同比增长10.1%，但归母净利润同比下滑15.5%。寿险及健康险内含价值同比增长4.7%，年化营运ROE为21.0%。报告指出，公司面临寿险改革、保费规模承压以及华夏幸福资产减值计提等多重挑战。

主要观点

寿险业务承压

• 代理人渠道改革：代理人数量较上年末下滑14.3%至87.8万人，但人均产能稳中有升，显示改革初步成效。
• NBV及NBVMargin下滑：高价值长期保障型业务NBV大幅下滑，导致寿险及健康险业务NBV同比减少11.7%至273.87亿元；NBVMargin同比下滑5.5个百分点至31.2%。
• 产品销售结构变化：居民消费向以年金险为主的储蓄类产品倾斜，影响了NBV的增长。

财产险业务表现

• 车险承压：受车综改影响，车险保费同比下滑6.9%，规模持续负增长。
• 意健险增长：意健险业务保持高速增长，保费同比增加30.4%。
• 成本结构优化：综合成本率同比下降2.2个百分点至95.9%，财产险盈利表现较好。
• 营运利润增长：财产险营运利润同比增长30.4%，总体盈利情况亮眼。

净利润受减值影响

• 华夏幸福减值：华夏幸福投资资产减值计提及估值调整金额达359亿元，对税后归母净利润影响-208亿元，对税后归母营运利润影响-61亿元。
• 剔除影响后盈利：剔除该影响后，公司上半年归母净利润同比增速约为14.7%，盈利情况较好。

关键信息

盈利预测

• EPS预测：2021-2023年EPS分别为7.31元、8.57元、10.81元。
• PE预测：2021年PE为6.93倍，2022年为5.92倍，2023年为4.69倍。
• PEV预测：2021年PEV为0.63倍，2022年为0.56倍，2023年为0.49倍。

投资信心体现

• 回购计划：公司拟使用50-100亿元自有资金回购A股股份，用于员工持股计划。
• 股东分红：公司加大股东分红力度，拟10派8.8元，彰显对公司未来发展的信心。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市、同步大市、弱于大市。
• 公司投资评级：买入、增持、观望、卖出。
• 基准指数：沪深300指数。

风险提示

• 寿险改革不及预期：可能影响新单增长。
• 新单增长不及预期：可能拖累盈利表现。
• 华夏幸福债务风险：可能对公司财务状况造成影响。

数据概览

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

基础数据

结论

报告指出，尽管寿险业务面临一定压力，但公司整体盈利表现较好，尤其在财产险业务上表现突出。同时，公司通过回购计划和股东分红传递出积极信号。分析师维持“增持”评级，认为当前估值处于低位，具备市场优势。然而，需关注寿险改革进度及华夏幸福债务风险等潜在因素。