20260319-爱建证券-富维股份-600742.SH-首次覆盖_主业稳固_静待新兴业务成长_6页_682kb

报告摘要

富维股份（600742.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

富维股份是一家隶属于中国一汽的汽车零部件制造企业，其主营业务涵盖车身附件及饰件领域，包括内外饰、保险杠、车灯、冲压件等。公司正积极进行智能化战略转型，拓展至智能座舱、智能驾驶等新兴领域，并尝试布局机器人及低空经济等新赛道。当前，公司具备较强平台型配套能力，正在从传统供应商向综合解决方案提供商转型。

主要观点

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.5/6.1/7.2亿元，对应PE约为15/13/11倍。
估值空间：公司具备中长期估值修复和成长空间，尤其在新兴业务方面增长潜力较大。
业务转型：公司正在突破一汽系标签，积极拓展多元客户，并向机器人、eVTOL等新兴领域延伸。
财务稳健：公司主业稳健，现金流充沛，同时承诺2024至2026年每年现金分红比例不低于50%，并不少于两次，体现出良好的财务管理和回报机制。

关键信息

行业与公司情况

公司处于汽车零部件行业，细分领域为车身附件及饰件。
行业结构性分化显著，新能源车渗透率提升，传统燃油车配套承压。
公司是一汽系核心汽车零部件平台，主业覆盖广泛，正加速智能化战略转型。
通过研发合作，公司已涉足机器人、eVTOL等新领域。

业务布局

机器人业务：与北京达奇月泉、吉林省仿生机器人研究中心合作，开发出博文W-Bot，具备自主操作能力。
eVTOL业务：与沃飞长空合作，开发eVTOL全内饰舱。

有别于大众的认识

公司已构建一汽系之外的豪华车企+新势力客户矩阵，打破传统业务边界。
高分红不等于低成长，公司具备高分红+高成长的组合潜力。

关键假设点

主业增长：预计2025-2027年公司总营收同比增速分别为4.7%、5.9%、7.6%。
新兴业务增长：其他业务（新兴业务）收入增速预计为3.0%、10.0%、50.0%。
盈利能力：综合毛利率预计为10.6%、10.9%、11.3%，稳中有升。

催化剂

新能源品牌定点项目在2026年一季度末开始批量供货。
机器人、eVTOL等新业务的研发进展和产业基金投资项目披露。

风险提示

客户排产不及预期：若汽车行业总量增长低于预期，或一汽系及外部核心客户销量走弱，将影响主业收入。
业务结构调整不及预期：若传统燃油车客户权重过高，可能压制估值。
原材料价格波动：上游原材料价格波动可能影响利润质量。

财务数据及盈利预测

营收与利润

年份	营业收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)
2023A	20,766	4.0%	521	-4.3%
2024A	19,636	-5.4%	509	-2.3%
2025E	20,567	4.7%	551	8.4%
2026E	21,774	5.9%	610	10.7%
2027E	23,423	7.6%	724	18.6%

毛利率与盈利能力

年份	毛利率(%)	净利率(%)	ROE(%)
2023A	10.1%	3.7%	6.3%
2024A	10.9%	3.8%	6.0%
2025E	10.6%	4.0%	6.1%
2026E	10.9%	4.1%	6.3%
2027E	11.3%	4.6%	6.9%

财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
市盈率	15.37	15.73	14.52	13.12	11.06
市净率	0.82	0.80	0.74	0.68	0.62
营运能力	-	-	-	-	-
总资产周转率	0.93	0.85	0.91	0.84	0.88
每股收益	0.70	0.68	0.74	0.82	0.97

估值对比

股票代码	股票简称	2026/3/18收盘价（元）	2024A EPS（元）	2025E EPS（元）	2026E EPS（元）	2027E EPS（元）	2024A PE（倍）	2025E PE（倍）	2026E PE（倍）	2027E PE（倍）
000559.SZ	万向钱潮	16.57	0.29	0.31	0.34	0.37	57.55	53.28	49.05	45.03
002085.SZ	万丰奥威	15.60	0.31	0.46	0.56	0.66	50.70	33.69	27.82	23.47
603179.SH	新泉股份	72.01	2.00	1.95	2.52	3.22	35.93	37.02	28.53	22.40
603997.SH	继峰股份	13.08	-0.45	0.36	0.72	0.97	-	35.95	18.18	13.54

平均值：

2024A PE：48.06
2025E PE：39.99
2026E PE：30.90
2027E PE：26.11

总结

富维股份作为一汽系核心零部件平台，正在从传统供应商向综合解决方案提供商转型。公司具备较强的平台型配套能力，正在拓展智能座舱、智能驾驶、机器人及eVTOL等新赛道。财务稳健，现金流充沛，具备高分红与高成长的潜力。尽管面临客户排产、业务结构调整及原材料价格波动等风险，但其在智能化转型和多元化客户布局方面展现出良好前景，有望获得中长期估值修复和成长空间。

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