20210331-东北证券-天山股份-000877.SZ-重组稳步推进_布局持续受益_4页_706kb

天山股份（000877）公司点评报告总结

核心内容概述

天山股份（000877）是一家专注于水泥制造和建筑材料领域的公司，近期发布了重组方案，计划通过发行股份及支付现金的方式收购中联水泥、南方水泥、西南水泥和中材水泥，交易对价达981.42亿元。此次重组旨在打造国内最大的水泥企业，提升产能及利用率，优化区域市场布局，增强行业竞争力。

主要观点

• 重组稳步推进：公司已发布重组方案，将整合多家水泥企业，显著提升其水泥产能和市场占有率。
• 产能利用率提升：目前天山股份的水泥产能利用率为46.34%，而被收购企业平均产能利用率超过70%，整合后有望大幅提升。
• 市场前景良好：2021年作为“十四五”开局之年，基建投资加码，尤其是新疆和江苏地区，为公司提供增长动力。
• 短期与长期需求增长：短期来看，二季度为建设项目复工旺季，新疆多个公路项目全面复工将刺激水泥需求；长期来看，基建持续增长和“碳中和”政策推动水泥行业供给受限，预计价格将回升。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年公司每股收益（EPS）分别为1.64元、1.84元和2.02元，对应市盈率分别为10.09倍、8.98倍和8.18倍，显示公司估值具有吸引力。
• 财务状况稳健：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率稳步提升，显示财务结构趋于优化。

关键信息

重组情况

• 交易方式：通过发行股份及支付现金收购中联水泥、南方水泥、西南水泥和中材水泥。
• 收购比例：分别收购中联水泥100%、南方水泥99.9%、西南水泥95.7%、中材水泥100%。
• 产能提升：重组完成后，公司熟料及水泥产能将超过3.2亿吨和4.3亿吨，有望成为国内最大水泥企业。

市场与区域布局

• 新疆地区：2021年计划超额完成交通运输固定资产投资600亿元，实施67个交通基础设施建设项目，推动水泥需求增长。
• 江苏地区：受益于长三角一体化发展，铁路和高速公路建设持续推进，为公司提供长期发展机会。

财务预测

财务指标分析

股票数据

• 收盘价（2021/03/30）：17.32元
• 6个月目标价：19.68元
• 12个月股价区间：11.01~23.98元
• 总市值（2021/03/30）：18,163.88百万元
• 日均成交量（2021/03/30）：66百万股

风险提示

• 重组进展不及预期
• 盈利预测与估值不及预期

分析师信息

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经历，曾任职于多家知名金融机构。
• 陶昕媛：研究助理，协助分析师进行研究分析工作。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

天山股份通过重大重组整合多家水泥企业，有望成为国内最大的水泥企业之一，提升产能利用率和市场占有率。公司受益于“十四五”规划及区域发展政策，未来几年盈利预期良好，EPS持续增长，PE逐步下降。分析师给予“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，但需关注重组进展和盈利预测的不确定性。