20210821-天风证券-天山股份-000877.SZ-上半年利润稳步增长_重组有望加快落地_4页_827kb

报告摘要

天山股份在2021年上半年实现了收入和归母净利润的稳步增长，尽管面临煤炭价格上涨带来的成本压力，但通过费用优化，保持了良好的盈利能力。公司作为西北地区最大的水泥生产企业，其区域需求景气度较高，未来有望受益于基建投资的持续增长。重组事项进展顺利，有望提升公司行业地位，优化竞争格局。

收入与利润增长：2021年上半年公司实现收入41.3亿元，同比增长14.8%；归母净利润7.5亿元，同比增长11.0%。尽管Q2单季度归母净利润同比下降6.1%，但整体上半年表现稳健。
成本压力与费用优化：上半年毛利率下降4.4个百分点至34.3%，主要受煤炭价格上涨影响。但公司通过优化费用结构，期间费用率同比下降2.6个百分点，净利率仅下降0.6个百分点。
销量增长驱动收入：水泥及熟料收入增长11.6%，主要得益于销量增长，上半年累计销售水泥和熟料982万吨，同比增长10.5%。水泥销量增长9.3%，熟料销量增长10.3%。
区域需求前景良好：新疆地区销售收入占比达61%，1-7月水泥产量同比增长10.3%，区域需求保持高景气度，预计下半年水泥需求将持续向好。
重组进展与预期：公司重组议案将在8月25日的证监会重组工作会议中审核，若成功，将成为行业规模第一的水泥龙头，解决同业竞争问题，提升市场竞争力。
财务预测调整：由于上半年成本增长较快，公司2021-2023年归母净利润预测下调至18.3/20.8/22.5亿元，对应PE分别为9.2/8.1/7.5倍，维持“买入”评级。