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天山股份（000877）公司点评报告总结

核心内容概述

天山股份（000877）是一家主要从事水泥制造和建筑材料业务的公司。2020年，公司全年实现营收86.92亿元，同比下降10%；归母净利润15.16亿元，同比下降7%。尽管整体业绩受到疫情和雨季的负面影响，但公司在第四季度表现出色，营收同比增长5%。

主要观点

业绩表现

• 销量增长：2020年水泥销量增长6%，商混销量增长4%，但因价格下跌，销售收入分别下降2%、22%和9%。
• 毛利率下降：水泥、熟料、商品混凝土毛利率分别下降3.58%、2.82%和1.61%。
• 季度表现：Q1和Q3营收分别下降43%和23%，Q4表现亮眼，营收同比增长5%。

重组计划

• 公司拟收购中联水泥100%股权、南方水泥99.9274%股权、西南水泥95.7166%股权和中材水泥100%股权。
• 若重组顺利完成，公司水泥产能将提升至约4亿吨，熟料产能提升至约3亿吨，商品混凝土产能提升至4亿立方米，砂石骨料产能提升至约1亿吨，有望成为水泥行业龙头。

碳交易市场影响

• 生态环境部启动碳排放权交易市场，水泥行业占全国碳排放量的13.5%，将成为主要减排对象。
• 政策推动下，中小企业的落后产能将加速出清，有利于行业健康发展。

盈利预测与评级

• 调整盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为1.64元、1.84元和2.02元。
• 维持“买入”评级，6个月目标价为19.68元。

关键信息

财务摘要

股票数据

财务与估值指标

风险提示

• 重组进展不及预期。
• 业绩预测和估值判断不达预期的风险。

分析师简介

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经历，擅长周期性行业分析。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

市场基准

• A股市场以沪深300指数为市场基准。
• 香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准。
• 美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为市场基准。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供其客户使用。
• 报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容及结论反映分析师真实观点，未受第三方影响。