嘉亨家化2022年半年度报告总结
核心内容概述
嘉亨家化在2022年上半年受到疫情反复影响，业绩承压。公司营收和净利润均出现下滑，但通过持续推进产能建设，有望在未来缓解产能制约，实现业绩增长。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场前景。
主要财务数据
| 指标 |
数值（元） |
| 收盘价 |
22.80 |
| 总股本（百万股） |
101 |
| 流通股本（百万股） |
45 |
| 流通股比例（%） |
44.51 |
| 总市值（亿元） |
23 |
| 流通市值（亿元） |
10 |
业绩表现
- 营业收入：4.60亿元，同比下降10.57%
- 归母净利润：0.27亿元，同比下降28.67%
- 基本每股收益：0.26元/股
分产品表现
| 产品类型 |
收入（亿元） |
同比变化（%） |
| 化妆品 |
2.09 |
-20.12 |
| 塑料包装容器 |
2.02 |
+7.89 |
| 家庭护理产品 |
0.38 |
-29.22 |
毛利率与净利率变化
- 毛利率：22.81%（+0.27 pct）
- 净利率：5.77%（-1.46 pct）
分产品毛利率
| 产品类型 |
毛利率（%） |
同比变化（%） |
| 化妆品 |
19.35 |
-2.25 |
| 塑料包装容器 |
3.84 |
+2.82 |
产能建设进展
- 截至2021年底，公司化妆品产能为24,500吨，产能利用率为98%；塑料包装容器产能为87,000万件，产能利用率为77%。
- 湖州嘉亨项目：
- 2022年3月取得《化妆品生产许可证》和《消毒产品生产企业卫生许可证》
- 2022年6月化妆品生产车间开始投入使用
- 项目预计实现年产38,000吨化妆品及30,000万件塑料包装容器的产能
- 总体产能分别提升至62,500吨和117,000万件
- 已完成施工许可证等相关手续，2022年6月开始动工建设
投资建议
- EPS预测：2022~2024年分别为1.05、1.22、1.39元/股
- PE预测：对应当前股价PE分别为22、19、16倍
- 投资评级：维持“买入”评级
增长驱动因素
- 化妆品下游需求保持较快增长
- 品牌、人群、渠道多元化促使品牌商对OEM/ODM企业需求上升
- 化妆品新规实施，有利于头部代工企业脱颖而出
- 新产能投产后将有效缓解产能制约，提升经营规模
- 一站式服务能力增强客户粘性，拓展ODM业务有望拓宽增长边际
风险提示
财务预测（单位：百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
1161 |
1504 |
2024 |
2605 |
| 归属母公司净利润 |
97 |
126 |
172 |
224 |
| 毛利率（%） |
23.8 |
23.1 |
25.0 |
26.7 |
| 净利率（%） |
8.4 |
8.4 |
8.5 |
8.6 |
| ROE（%） |
10.2 |
8.9 |
9.0 |
9.2 |
| P/E |
31.91 |
21.78 |
18.71 |
16.39 |
| P/B |
3.46 |
1.93 |
1.68 |
1.51 |
| EV/EBITDA |
18.42 |
13.73 |
11.79 |
10.49 |
财务比率分析
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率（%） |
19.9 |
29.5 |
34.6 |
28.7 |
| 营业利润增长率（%） |
1.3 |
27.7 |
37.5 |
29.9 |
| 归母净利润增长率（%） |
4.0 |
30.2 |
35.7 |
30.4 |
| 资产负债率（%） |
29.5 |
27.4 |
26.2 |
25.2 |
| 净负债比率（%） |
41.9 |
37.7 |
35.5 |
33.6 |
| 流动比率 |
2.01 |
2.39 |
2.63 |
2.80 |
| 速动比率 |
1.52 |
1.85 |
2.08 |
2.23 |
| 总资产周转率 |
0.86 |
0.76 |
0.78 |
0.80 |
| 每股收益（元） |
1.03 |
1.05 |
1.22 |
1.39 |
| 每股经营现金流（元） |
0.99 |
0.81 |
0.57 |
0.76 |
| 每股净资产（元） |
9.49 |
11.83 |
13.56 |
15.07 |
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
总结
嘉亨家化2022年上半年业绩受疫情反复影响，营收和净利润均出现下滑，但公司持续推进产能建设，尤其是湖州嘉亨项目的逐步投产，将有效缓解产能制约问题，提升公司整体竞争力。分析师认为，随着新产能释放和ODM业务拓展，公司未来有望实现业绩增长，因此维持“买入”投资评级。尽管面临行业竞争加剧和原材料成本上涨等风险，但公司基本面稳健，财务指标持续改善，未来增长空间较大。
