20210830-安信证券-嘉亨家化-300955.SZ-嘉亨家化2021H1点评_化妆品业务占比扩大_期待新增产能落地_5页_1007kb

嘉亨家化2021H1总结

核心内容

嘉亨家化（300955.SZ）在2021年上半年实现了营业收入5.1亿元，同比增长31.1%，但归母净利润下降6.7%至3719万元。公司主要依靠化妆品业务的快速增长推动业绩提升，化妆品业务收入达2.6亿元，同比增长92.5%，占总营收的51.0%。尽管如此，净利润下滑主要受到毛利率下降及期间费用增加的影响。

主要观点

• 化妆品业务增长显著：化妆品业务成为公司主要收入来源，贡献了大部分增长。
• 毛利率下降：整体毛利率为22.5%，同比下降3.44个百分点，化妆品业务毛利率下降6.7个百分点，成为净利润下滑的主要原因。
• 费用率变化：销售费用率略有下降，管理费用率和财务费用率分别上升0.82个百分点和0.26个百分点。
• 现金流改善明显：经营性现金流净额达4984万元，同比增长480.8%，显示公司运营效率提升。
• 投资建议：公司获得买入-A投资评级，预计未来三年净利润增速分别为19.6%、29.5%和未给出。
• 产能扩张计划：公司拟募投建设化妆品及塑料包装容器生产基地，投入资金3.6亿元，达产后预计年产能将提升至3.8万吨化妆品和3亿件塑料包装。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2021H1为5.1亿元，同比增长31.1%。
• 归母净利润：2021H1为3719万元，同比下降6.7%。
• 扣非净利润：2021H1为3662万元，同比下降6.8%。
• 单Q2营收与利润：营收2.6亿元，同比增长0.8%；归母净利润1640万元，同比下降52.1%。

业务结构

• 化妆品业务：营收2.6亿元，同比增长92.5%，占总营收51.0%。
• 塑料包装容器业务：营收1.9亿元，同比增长10.7%。
• 家庭护理产品业务：营收5322万元，同比下降34.5%。

现金流与营运能力

• 经营性现金流净额：4984万元，同比增长480.8%。
• 营运能力改善：存货周转天数下降6.4天至75.5天，应收账款周转天数下降4.4天至92.4天，应付账款周转天数下降3.8天至81.9天。

投资与财务数据

• 投资建设：拟投入3.6亿元建设生产基地，预计年产能达3.8万吨化妆品和3亿件塑料包装。
• 公司基本面：公司与强生、壳牌、上海家化等核心客户合作稳定，具备较强的品控能力。
• 财务预测：2021-2023年净利润预计分别为111.7万元、144.6万元和180.1万元，每股收益分别为1.11元、1.43元和1.79元。
• 估值指标：2021年市盈率（PE）为34.5倍，市净率（PB）为5.9倍，P/S为-217.1倍，EV/EBITDA为4.3倍。

风险提示

• 行业风险：包括贸易摩擦、新冠疫情、原材料波动、行业景气度下降及市场竞争。
• 公司风险：涉及技术、经营管理、安全生产及实际控制人控制不当等方面。

财务指标

投资评级

• 投资建议：买入-A。
• 6个月目标价：43.63元。
• 股价（2021-08-27）：36.36元。
• 12个月价格区间：40.34/70.00元。

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