20231016-南京证券-有色金属2023年四季度策略_继续关注电解铝和黄金板块_31页_3mb

有色金属2023年四季度策略总结

核心内容概述

本报告分析了2023年四季度有色金属板块的投资策略，重点聚焦电解铝和黄金板块。通过对前三季度市场表现、供需格局、成本变化及政策影响的综合分析，提出对相关板块的投资建议。

一、有色金属板块前三季度回顾

• 整体表现：截至2023年9月30日，申万有色金属指数年初至今下跌6.81%，同期沪深300指数下跌4.7%，在申万31个一级子行业中排名第22，处于中下水平。
• 二级子行业表现：
  • 贵金属板块涨幅最大，达38%。
  • 工业金属、小金属、金属新材料、能源金属均表现不佳，其中能源金属板块跌幅达-35%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：四川黄金（+315%）、中金黄金、银泰黄金、兴业银锡、西部矿业。
  • 跌幅前五：西藏珠峰、西藏矿业、盛新锂能、融捷股份、江特电机。
• 商品价格表现：
  • 镁、锑、黄金、白银、铝上涨。
  • 电池级碳酸锂价格下跌超65%，至15万元/吨附近。

二、电解铝板块供需紧平衡，吨铝盈利逐步改善

供给端

• 国内电解铝运行产能恢复至4300余万吨，产能利用率维持在90%以上。
• 西南地区电解铝开工率基本打满，边际增量有限，供给端相对刚性。
• 云南地区电解铝产能利用率恢复至92%，基本满产，但受“西电东送”影响，实际可分配电量有限。
• 2023年国内电解铝已减产167.2万吨，待减产10万吨，整体减产趋势显著。
• 电解铝复产330.2万吨，待复产29.5万吨，预计年内最终复产约330.2万吨。

需求端

• 房地产竣工数据持续保持正同比，带动铝需求回暖。
• 汽车市场，特别是新能源汽车销量增长明显，1-8月销量达537.1万辆，同比增加39.5%。
• 铝进口量回暖，显示国内需求上升。

成本端

• 氧化铝供需格局未变，8月转为供大于求，价格波动较小。
• 预焙阳极开工率提升，价格下降。
• 9月吨铝毛利润同比环比上升，预计持续改善。

库存情况

• 国内电解铝社会库存持续去库，低于往年同期极值。
• 海外LME铝库存变化不大，处于低位。

投资建议

• 建议逢低关注电解铝企业：云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业。

三、黄金板块有望在震荡后继续走高

基本面分析

• 黄金具备商品、货币和金融投资三重属性，其价格受供需、美元指数及实际利率影响显著。
• 美联储9月暂停加息，但年内再加息仍有不确定性，金价可能震荡运行。
• 参考2018-2019年加息周期，2023年内结束加息、2024年降息概率较高，将利好黄金价格。
• 美国经济数据显示经济韧性较强，核心CPI回落，但PPI超预期上涨，影响加息路径。

避险情绪与央行需求

• 地缘政治冲突持续，避险情绪推动黄金配置性价比上升。
• 各国央行持续增加黄金储备，以应对国际风险，支撑金价中枢。

投资建议

• 建议逢低关注黄金企业：中金黄金、山东黄金、紫金矿业、湖南黄金、赤峰黄金。

四、投资建议小结

1. 电解铝板块：

   • 供需延续紧平衡，吨铝盈利逐步改善。
   • 建议关注：云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业。

2. 黄金板块：

   • 有望在震荡后走高，受降息预期及避险情绪推动。
   • 建议关注：中金黄金、山东黄金、紫金矿业、湖南黄金、赤峰黄金。

五、风险提示

• 金属价格下跌风险：大宗商品价格波动可能影响企业营收和利润。
• 下游需求不及预期：房地产、汽车等需求若不及预期，将影响企业业绩。
• 美联储超预期加息：加息可能压制金价。
• 地缘政治冲突延续：增加避险情绪，影响市场稳定性。
• 企业生产经营不及预期：如生产安全问题导致产能受限。
• 国内产业政策变动：政策调整可能影响行业发展。
• 汇率波动：对有进出口业务的企业业绩产生影响。

附：投资评级说明

行业投资评级

• 推荐：预计6个月内行业指数相对沪深300涨幅在10%以上。
• 中性：预计6个月内行业指数相对沪深300涨幅在-10% ~ 10%之间。
• 回避：预计6个月内行业指数相对沪深300跌幅在10%以上。

上市公司投资评级

• 买入：预计6个月内股价相对沪深300涨幅在15%以上。
• 增持：预计6个月内股价相对沪深300涨幅在5% ~ 15%之间。
• 中性：预计6个月内股价相对沪深300涨幅在-10% ~ 5%之间。
• 回避：预计6个月内股价相对沪深300跌幅在10%以上。