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固定收益专题总结：9月可转债投资策略与中报概览

核心内容概述

本报告分析了2022年8月可转债市场走势及中报业绩表现，并对9月投资策略进行了展望。8月转债市场随权益市场调整，估值从高位开始压缩，中证转债指数单月下跌2.53%，市场风格呈现分化。9月建议采取“防守反击”策略，关注业绩确定性高及性价比回升的个券。

市场回顾

• 8月市场表现：

  • 中证转债指数单月下跌2.53%，与权益市场同步调整。
  • 上半月光伏、风电板块强势，下半月新能源板块回调，煤炭、石油石化行业领涨。
  • 8月17日金博转债提前赎回引发市场剧烈反应，百元平价溢价率单月下跌3.45%至28.41%，位于2017年以来的92%分位数。

• 历史调整对比：

  • 自2019年以来，转债市场经历了5轮较大幅度调整，8月为第6轮。
  • 调整时间最长为2020年8月5日至2021年2月5日（184天），而2021年9月9日至10月13日（34天）为最短。
  • 本轮调整自8月18日开始，至8月31日仅持续14天，调整幅度（中位数下跌8.8元）低于历史平均水平（15.6元）。

9月投资策略

• 市场情绪：

  • 权重转债可能面临溢价率补跌风险，需警惕市场情绪修复过程中的波动。

• 配置建议：

  • 重点配置：下半年业绩确定性高的个券，如天能、华统、科利、靖远等。
  • 挖掘机会：调整后重新具备性价比的个券，如拓普、明泰、斯莱、盛虹等。

重点个券推荐

一、天能转债

• 公司背景：风电设备制造龙头企业，布局陆上与海上业务。
• 业绩表现：上半年营收12.18亿元（+14.46%），归母净利润1.18亿元（-45.58%）。
• 未来展望：在手订单增长12.78%，其中海风订单增长65.2%，预计下半年盈利修复。

二、华统转债

• 公司背景：浙江生猪养殖与屠宰企业。
• 业绩表现：上半年出栏生猪48.6万头（+744.4%），归母净利润0.29亿元（扭亏为盈）。
• 未来展望：猪价维持高位，出栏量提升有望实现量价双升。

三、科利转债

• 公司背景：锂电池结构件龙头企业，与多家国际知名客户合作。
• 业绩表现：上半年归母净利润同比增长57.51%，但受原材料涨价与疫情拖累，盈利承压。
• 未来展望：下半年铝价回落及产能利用率提升将改善盈利，4680大圆柱起量或成新增长点。

四、拓普转债

• 公司背景：汽车零部件平台化龙头企业，覆盖八大业务板块。
• 业绩表现：上半年营收67.9亿元（+38.2%），归母净利润7.1亿元（+54.0%），但Q2环比下滑16.6%。
• 未来展望：下半年特斯拉放量与原材料回落有望推动业绩持续增长。

行业分析

周期行业

• 石油石化：部分企业受益于油价上涨，如中油EB、恒逸转债，但风21转债表现不佳。
• 化工：磷肥、三氯蔗糖等产品价格高企带动金禾、川恒等企业业绩高增。
• 有色金属：中矿资源、鼎胜新材业绩亮眼，而金田、海亮等铜加工企业表现一般。
• 钢铁煤炭：靖远煤电受益于煤炭价格上涨，业绩增长明显。

新能源行业

• 新能源车：拓普、文灿、三花等企业盈利增长显著，但部分企业受疫情影响业绩下滑。
• 光伏：通威、隆基等企业业绩高增，但光伏玻璃、电站环节表现一般。
• 风电：天能转债业绩承压，但亨通光电表现改善。

金融行业

• 银行：杭银、成银等银行转债盈利增长显著。
• 非银：仅华安、苏租、中银实现盈利增长，其余多数亏损。

消费行业

• 食品饮料：多数企业净利润下滑，仅洽洽、新乳业等表现稳健。
• 家电：整体盈利不佳，部分企业亏损。
• 医药：科伦、健帆等企业盈利增长显著，但整体行业面临挑战。

地产链

• 建材：旗滨、万青等企业业绩下滑，长海、山坡表现较好。
• 建筑：多数企业业绩承压，仅有少数公司实现盈利增长。

科技行业

• 军工：三角防务、紫光国微等企业盈利高增。
• 电子：江丰电子受益于靶材需求，兴森、崇达等PCB企业表现较好。
• 计算机：整体盈利不佳，部分企业亏损。

风险提示

• 疫情发展超预期，可能影响宏观经济复苏。
• 美联储超预期加息，可能加剧美股波动，影响我国市场风险偏好。
• 大宗商品上涨超预期，可能对部分公司成本与盈利能力造成压力。

总结

9月转债市场面临估值调整后的信心重建，建议采取防守策略，重点配置业绩确定性高及调整后具备性价比的个券，以应对市场波动。同时需关注宏观经济、美联储政策及大宗商品价格变动对市场的潜在影响。