20210713-开源证券-姚记科技-002605.SZ-公司信息更新报告_休闲游戏业务稳固基本盘_营销业务成长空间广阔_4页_844kb

姚记科技（002605.SZ）总结

核心内容

姚记科技（002605.SZ）在2021年上半年实现亮眼业绩，其“游戏+营销+扑克牌”三大业务板块共同驱动增长。尽管归母净利润同比下降52%-55%，主要受2020H1投资收益确认影响，但扣非后归母净利润同比增长15%-25%，主要得益于移动游戏、短视频营销及扑克牌业务的稳定增长。公司维持“买入”投资评级，认为其休闲游戏业务稳固业绩基本盘，而营销业务具有较大的成长空间。

主要观点

• 业绩表现：2021H1预计实现扣非后归母净利润3.21-3.48亿元，同比增长15%-25%。2021Q2预计扣非后归母净利润1.38-1.65亿元，同比增长3%-23%。
• 盈利预测：公司维持2021-2023年盈利预测不变，预计归母净利润分别为8.09亿元、10.52亿元、12.05亿元，对应EPS分别为2.01元、2.61元、2.99元。
• 估值水平：当前股价21.57元，对应PE为10.7倍，2022年PE为8.3倍，2023年PE为7.2倍，估值水平持续下降，显示市场对其未来增长的预期较高。
• 业务结构：公司业务涵盖休闲游戏、互联网创新营销及扑克牌，其中休闲游戏是主要收入来源，具有较长生命周期，提供稳定的业绩支撑；短视频营销、达人撮合及电商代运营等新兴业务则成为新增长点。

关键信息

休闲游戏业务

• 国内核心捕鱼游戏《捕鱼炸翻天》和《指尖捕鱼》在iOS畅销榜排名稳定，分别位列52-93名和74-152名。
• 《齐齐来麻将》由字节跳动Ohayoo发行，采用“IAA+IAP”混合变现模式。
• 海外Bingo游戏《Bingo Party》和《Bingo Journey》在出海休闲竞技类游戏中排名靠前。

营销业务

• 公司已覆盖字节跳动、快手、腾讯广点通等主流平台，构建了完整的互联网营销产业链。
• 通过大数据精准营销提升广告投放回报率，赋能品牌影响力裂变。
• 达人撮合和电商代运营业务处于成长初期，未来潜力较大。

财务表现

• 营业收入：2021年预计为36.91亿元，同比增长44.1%。
• 归母净利润：2021年预计为8.09亿元，同比下降26.0%。
• 毛利率：稳定在56.9%-54.3%之间，显示成本控制能力。
• 净利率：2021年预计为21.9%，2022年预计为23.2%，2023年预计为22.2%，显示盈利能力稳步提升。
• ROE：2021年预计为30.5%，2022年预计为28.6%，2023年预计为24.8%，表明公司对股东回报能力较强。

财务比率

• 资产负债率：从2019年的48.0%下降至2021年的25.5%，显示财务结构优化。
• 流动比率：从0.9提升至1.0，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.7提升至0.7，略有波动，但整体保持稳定。
• 总资产周转率：从0.6提升至1.0，显示资产使用效率提高。
• EV/EBITDA：从16.0倍下降至7.2倍，显示估值进一步压缩。

风险提示

• 新游戏上线进度低于预期。
• 市场竞争加剧导致买量成本上升。
• 海外游戏业务可能面临政策风险。
• 疫情等外部冲击的影响存在不确定性。

结论

姚记科技在2021年表现出较强的盈利能力和业务增长潜力，尤其在短视频营销和新兴业务方面。尽管归母净利润同比下降，但扣非后净利润保持增长，反映出公司主营业务的稳健性。分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续增长的动力，未来成长空间广阔。