20181031-东兴证券-中天科技-600522.SH-三季度财报点评_单季度增速放缓_盈利能力提升_5页_648kb

报告摘要

中天科技（600522.SH）三季度财报总结

核心内容

中天科技在2018年前三季度实现营业收入236.6亿元，同比增长22.19%；归母净利润16.3亿元，同比增长13.72%；扣非归母净利润14.7亿元，同比增长29.66%。尽管公司整体业绩增长稳健，但三季度单季度增速有所放缓，营业收入同比增长12.72%，归母净利润同比增长17.30%，环比增速分别减少18.8pct和4.1pct。

主要观点

业绩增长放缓：公司前三季度整体表现良好，但三季度单季度增速明显放缓，反映出市场环境或内部因素对增长的抑制。
盈利能力提升：尽管营收增速放缓，但公司盈利能力有所增强，归母净利润增速高于营收增速，显示公司运营效率和成本控制能力提升。
毛利率改善：三季度毛利率为16.23%，环比提高1.4pct，显示公司产品结构优化或成本管理有效。
管理费用下降：期间费用率从去年同期的9.20%降至4.51%，管理费用率下降3.5pct，显示公司管理效率提升。
研发费用增长：2018年前三季度研发费用同比增长20.41%，显示公司持续加大在技术创新方面的投入。
行业前景良好：公司受益于国内光纤光缆市场需求增长，尤其是5G建设推动光纤需求上升。同时，特高压和海上风电等领域的投资增加，为公司海缆和海底光电复合缆产品带来新机遇。

关键财务指标

指标	2017Q1	2017Q2	2017Q3	2017Q4	2018Q1	2018Q2	2018Q3
营业收入(百万元)	5,393.41	6,907.69	7,064.23	7,736.06	6,621.00	9,084.65	7,962.19
增长率(%)	24.99%	41.30%	31.37%	18.52%	22.76%	31.52%	12.72%
毛利率(%)	16.87%	16.84%	16.30%	12.49%	17.01%	14.90%	16.23%
期间费用率(%)	9.15%	8.44%	9.98%	8.77%	9.86%	6.57%	3.82%
营业利润率(%)	9.02%	8.36%	7.67%	6.26%	8.03%	8.03%	8.75%
净利润(百万元)	445.78	509.19	490.38	352.20	451.11	612.75	573.99
增长率(%)	40.19%	22.12%	18.12%	-20.92%	1.20%	20.34%	17.42%
每股盈利(季度,元)	0.15	0.16	0.16	0.11	0.15	0.20	0.19
资产负债率(%)	30.37%	32.70%	33.06%	33.73%	35.60%	37.53%	40.03%
净资产收益率(%)	3.12%	3.00%	2.85%	2.01%	2.52%	3.40%	3.09%
总资产收益率(%)	2.00%	2.05%	1.90%	1.33%	1.64%	2.14%	1.89%

盈利预测与估值

分析师预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.73元、0.87元和1.03元，增速分别为24.80%、19.55%和18.74%。当前股价对应的PE分别为10X、8X和7X，首次给予公司“推荐”评级。

风险提示

公司订单量不及预期；
毛利率下降高于预期。

分析师信息

分析师：杨若木
职位：基础化工行业小组组长
经验：9年证券行业研究经验
专长：宏观经济背景下的化工行业发展分析，周期性行业业绩波动判断，新材料及精细化工领域研究

估值比率

比率	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
P/E	13.86	12.31	9.86	8.25	6.95
P/B	1.57	1.25	1.18	1.07	0.95
EV/EBITDA	6.24	5.22	5.06	4.22	3.52

行业评级体系

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。