20260324-中国银河-药明康德-603259.SH-药明康德2025年报业绩点评_超额达成全年指引_业绩续创新高_4页_446kb

药明康德2025年报业绩总结

核心内容

药明康德于2026年3月24日发布2025年年报，整体表现超出市场预期，业绩实现持续增长。公司全年营业收入达454.56亿元，同比增长15.8%，其中持续经营业务收入同比增长21.4%。经调整non-IFRS归母净利润达149.6亿元，同比增长41.3%；归母净利润为191.51亿元，同比增长102.65%；扣非归母净利润为132.41亿元，同比增长32.56%。2025年第四季度收入125.99亿元，同比增长9.19%，归母净利润70.75亿元，同比增长142.51%。

主要观点

业绩表现亮眼

• 营业收入：全年实现454.56亿元，同比增长15.8%。
• 净利润：归母净利润同比增长102.65%，达到191.51亿元，扣非归母净利润同比增长32.56%。
• 毛利率提升：销售毛利率为47.64%，同比提升6.16个百分点，销售净利率为42.53%，同比提升18.15个百分点。

业务板块增长情况

• 化学业务：全年收入364.7亿元，同比增长25.5%。其中小分子D&M业务收入199.2亿元，同比增长11.4%。D&M管线新增分子839个，其中R到D转化分子310个，临床III期项目增加22个。
• TIDES业务：2025年收入113.7亿元，同比增长96.0%。多肽固相合成反应釜总体积提升至10万升，显示出产能扩张和业务增长的双重驱动。
• 测试业务：收入40.4亿元，同比增长4.7%。尽管毛利率同比下滑5.7个百分点，但整体仍保持增长。
• 生物学业务：收入26.8亿元，同比增长5.2%。毛利率同比下滑1.9个百分点，但业务恢复正增长。

区域收入情况

• 美国客户：贡献收入312.5亿元，同比增长34.3%，是主要增长来源。
• 欧洲客户：收入48.2亿元，同比下降4%。
• 中国客户：收入54.7亿元，同比下降3.5%。
• 日韩及其他地区：收入18.8亿元，同比增长4.1%。

2026年业绩指引

• 整体收入：预计513-530亿元，同比增长18-22%。
• 经调整non-IFRS归母净利率：预计保持稳定。
• 资本开支：预计65-75亿元，用于加速全球产能建设。
• 经调整自由现金流：预计105-115亿元，显示公司盈利能力增强。

关键信息

技术与经营效率提升

• 费用率优化：销售费用率下降0.13个百分点至1.77%，管理费用率下降1.49个百分点至5.85%，研发费用率下降0.70个百分点至2.46%。
• 财务费用率：上升2.88个百分点至0.88%，主要受汇率波动影响。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• PE估值：当前股价对应2026-2028年PE分别为15、12、10倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期仍强。
• 盈利预测：
  • 2026年：归母净利润174.94亿元，同比下降8.6%。
  • 2027年：归母净利润214.09亿元，同比增长22.4%。
  • 2028年：归母净利润250.95亿元，同比增长17.2%。

风险提示

• 新签订单不及预期的风险。
• 行业竞争加剧的风险。
• 地缘政治风险。
• 汇率波动较高的风险。

财务指标预测

总结

药明康德在2025年实现了业绩的显著增长，尤其在化学业务和TIDES业务上表现突出。公司保持了强劲的订单增长和盈利能力提升，同时在海外业务上展现了稳健增长能力。2026年公司预计继续保持增长，但净利润可能略有下降，整体估值逐步下降。公司作为国内一体化CRDMO龙头企业，具备持续增长潜力和强市场竞争力，建议投资者关注其未来发展前景。