20220326-首创证券-药明康德-603259.SH-公司简评报告_药明康德_业绩持续强劲增长_2022年主营业务有望再加速_4页_475kb

报告摘要

药明康德总结

核心内容

药明康德（603259）作为一家全球领先的合同研究、开发和生产组织（CRDMO）企业，2021年实现了强劲的业绩增长。公司全年营业收入达到229.0亿元，同比增长38.5%；归母净利润50.1亿元，同比增长72.2%；扣非净利润40.6亿元，同比增长70.4%。公司持续通过其CRDOM/CTDMO商业模式推动业绩增长，尽管毛利率略有下降，但整体表现仍保持强劲。

主要观点

业绩增长强劲：2021年公司收入和增长率均为上市以来新高，体现出公司在全球医药研发外包市场中的竞争力。
化学业务增长显著：化学业务板块是公司业绩增长的主要驱动力，全年实现收入约140.9亿元，同比增长46.9%。其中，小分子药物发现（R）服务收入61.7亿元（+43.2%），工艺研发和生产（D&M）服务收入79.2亿元（+49.9%）。预计2022年化学业务收入增速将翻倍。
一体化赋能平台优势：公司通过其一体化平台持续提升产出成果，原有客户贡献营收212.95亿元，同比增长29%，占全年收入的93%。同时，公司坚持“长尾客户”战略，全球前20大药企客户贡献收入67.3亿元（+24%），占比29.4%。
区域增长均衡：公司海内外业绩均增长超过30%。中国地区营收58.0亿元（+40%），占比25%；美国地区营收121.5亿元（+37%），占比53%；欧洲地区营收37.2亿元（+40%），占比16%；日本、韩国及其他地区营收12.3亿元（+41%），占比6%。
业务板块表现：
- WuXi Testing：2021年收入45.3亿元（+38.0%），其中实验室分析与测试收入30.5亿元（+38.9%），临床CRO和SMO收入14.8亿元（+36.2%）。
- WuXi Biology：2021年收入19.9亿元（+30.0%），大分子生物药和新技术相关收入增长显著，达75%。
- WuXi ATU：2021年收入10.3亿元（-2.8%），主要受美国客户产品上市申报推迟及新冠疫情影响。
- WuXi DDSU：2021年收入12.5亿元（+17.5%），完成26个IND申报，获批23个CTA，部分项目进入NDA阶段。

关键信息

2022年预期增长：公司预计2022年收入增长65%-70%，主要得益于产能扩张、客户订单增加及员工储备充足。
资本开支计划：2022年公司计划资本开支90-100亿元人民币，以推进全球产能布局。
财务预测：
- 营收：预计2022-2024年分别为383.5亿元、459.6亿元、568.8亿元，同比增速分别为67.5%、19.8%、23.8%。
- 归母净利润：预计2022-2024年分别为77.8亿元、92.0亿元、114.8亿元，同比增速分别为52.7%、18.2%、24.8%。
- EPS：预计2022年为2.63元/股，2023年为3.11元/股，2024年为3.88元/股。
- PE：当前PE为63.71倍，预计2022年为41.7倍，2023年为35.3倍，2024年为28.3倍。
财务指标：
- 毛利率：2021年为36.3%，同比下降1.7个百分点，主要受汇率及人才投入影响。
- 净利率：2021年为17.9%，预计2022年将提升至22.3%。
- ROE：2021年为9.1%，预计2022年将提升至13.2%。
- 资产负债率：2021年为29.3%，预计2022年为29.7%，保持稳定。
- 存货与合同负债：2021年末存货为59.1亿元（+119.9%），合同负债为29.9亿元（+88.9%），显示公司订单充足。