20240320-开源证券-药明康德-603259.SH-公司信息更新报告_常规业务稳健发展_TIDES等新兴业务增长强劲_4页_884kb

药明康德投资分析总结

投资评级与基本信息

• 证券评级：维持“买入”
• 股票代码：603259.SH
• 当前股价：50.33元
• 总市值：1476.28亿元
• 核心业务：CRO（合同研发）、CDMO（合同研发与生产）、CGT（基因治疗）、新药研发服务

业绩摘要

1. 2023年业绩

• 营收4034亿元，同比增长25%；剔除新冠商业化项目后增长256%。
• 归母净利润960.7亿元，同比增长90%；剔除新冠后净利润增长三倍。
• 第四季度营收下滑15%，归母净利润同比增长66%，主要受行业需求放缓影响。

2. 未来业绩预测（下调盈利预测）

• 2024-2026年归母净利润预计：1040/1130/1286亿元（原预测1251/1634亿元）。
• EPS从32.8元升至43.8元，PE从154倍下降至115倍。

核心业务分析

1. 常规业务稳健

   • 化学科营收同比增长11%，剔除新冠后增长361%。
   • TIDES业务收入增长644%，新产能3.2万升多肽项目投产。

2. 新药与CGT布局

   • CGT业务稳定增长，商业化产品获批2款。
   • 完成18个IND申报，25个项目获得临床批件，3款定制新药已上市。

3. 测试与生物学服务

   • 测试业务营收增144%，生物学平台持续发力，成为化学业务的协同支撑。

主要风险提示

1. 订单交付不及预期。
2. 行业竞争加剧。
3. 环保及安全生产风险。
4. 政策变动与地缘政治影响。

财务关键指标

• 毛利率：37%-41%，持续优化提升。
• 净利率：22%-26%，研发投入驱动增长。
• ROE：2023年17.5%，预计逐年下降。
• 估值：PE从2023年154倍降至2026年115倍。