银行行业：负债压力边际上升，不良相对可控-20191222-广发证券-16页_1mb

银行行业总结

核心内容

2019年12月22日发布的银行业研究报告指出，明年银行行业的经营策略将按照政策导向，推动业务逐步回归本源。整体来看，银行板块的负债压力将边际上升，但不良资产相对可控。投资建议方面，短期内可关注稳健经营和低估值的大行及部分股份行，中长期则建议关注高ROE、低不良、高拨备的优质银行。

主要观点

• 规模增长：明年资产投放规模将保持平稳适度，存贷业务占比提升将成为大方向。
• 信贷结构：新增信贷将重点发力零售和小微领域，其中零售方面将提高个人经营性贷款的占比。
• 息差展望：明年息差有下行压力，但高息资产占比的提升将对收益率有所支撑。
• 负债端：存款增长预计偏弱，存款成本上行压力存在，同业负债成本下行空间有限。
• 资产质量：经过近几年的大力处置，存量不良已充分消化，若监管政策调整，影响相对可控，但新增信贷风险仍需关注。
• 非标资产：处置上偏谨慎，受监管过渡期不确定性和地方政府隐性债务置换节奏加快影响。
• 估值建议：银行板块当前估值较低，业绩相对稳健，具备配置价值。

关键信息

负债端分析

• 存款增长预计偏弱，受经济环境影响，实体企业现金流压力尚未缓解，对一般性存款增长造成压力。
• 存款成本中枢上行幅度有所减缓，但负债端整体成本仍面临上行压力。
• 同业负债成本下降空间不大，预计明年整体负债成本将有所上升。

资产端分析

• 资产端收益率下行概率较大，但幅度相对缓和。
• 贷款投放力度依然较大，季度投放节奏更为平稳。
• 个人经营性贷款在零售信贷中占比将提高，有助于维持收益率。
• 经济增速下行和监管引导将对资产端收益率造成下行压力。

资产质量与非标资产

• 存量不良资产已充分消化，若实施新的金融资产风险分类办法，或监管要求将逾期60天以上贷款计入不良，影响相对可控。
• 新增信贷风险仍需关注，部分贷款增长较快，风险存在不确定性。
• 非标资产处置偏谨慎，主要因监管未明确过渡期结束后非标资产的豁免政策，以及地方政府隐性债务置换节奏加快。

投资建议

• 短期：关注稳健经营和低估值的大行及部分股份行。
• 中长期：关注有估值溢价、经营业绩良好、ROE高、不良率低、拨备充足等优质银行。

风险提示

1. 年底流动性考核指标达标要求可能带来的流动性波动风险。
2. 非标资产压缩超预期，可能导致部分行业风险暴露。
3. 经济增速下行超预期，可能造成资产质量大幅恶化。

行业动态

• 银保监会批准设立第一家由外方控股的理财公司，东方汇理资管出资比例为55%，中银理财出资比例为45%。
• 2019年1-11月全国固定资产投资增长5.2%，增速与1-10月持平，其中房地产投资增长10.2%。
• 固定资产投资中，制造业、基础设施、房地产等重点领域增长稳定，部分行业增速有所回升。

公司动态

• 江苏银行：苏银理财有限责任公司获准筹建。
• 杭州银行：杭银理财有限责任公司获准开业，注册资本为10亿元。
• 宁波银行：宁银理财有限责任公司获准开业，注册资本为15亿元。
• 南京银行：南银理财有限责任公司获准筹建，并获准发行不超过145亿元人民币二级资本债券。
• 平安银行：获准发行不超过500亿元人民币或等值外币的无固定期限资本债券。
• 紫金银行：获准发行不超过45亿元人民币的A股可转换公司债券。
• 江阴银行：董事及高管增持公司股份共计247,000股，增持金额共计1,105,783元，增持计划已实施完成。
• 郑州银行：公布稳定股价方案，郑州市财政局拟增持股份金额不低于1,104.54万元。
• 苏州银行：发布公开发行可转换公司债券预案，发行总额不超过50亿元人民币。
• 郑州银行：赎回2014年发行的20亿元人民币10年期二级资本债券。

利率与流动性

• 公开市场操作：12月16日-12月22日合计净投放8800亿元人民币（含国库现金）。
• 市场利率：
  • Shibor利率波动：隔夜-31.9bps，1周+5.5bps，1月+8.4bps，3月+0.8bps。
  • 存款类机构质押式回购加权利率波动：1天-34.0bps，7天-19.7bps，14天+61.3bps，1月+1.7bps。
  • 同业存单加权平均发行利率波动：1月+3.5bps，3月+4.7bps，6月+3.8bps。
  • 国有大行、股份行、城商行同业存单发行利率波动情况各不相同，其中城商行的利率波动幅度较大。

银行板块估值

• 银行板块当前PB（整体法，最新）为0.85倍，PE（历史TTM_整体法）为6.76倍。
• 银行板块估值落后于沪深300及沪深300非银行板块，PB估值差异为43.19%，PE估值差异为57.17%。
• 银行板块整体估值较低，具备一定的配置价值。

附录：分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 万思华：资深分析师，厦门大学会计硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 王先爽：联系人，复旦大学金融学硕士，2016年从事银行业研究，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 李佳鸣：联系人，南加州大学金融工程硕士，2019年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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