20160510-财富证券-银行业4月点评报告：加大不良处置，静待时机_12页_1mb

银行业2016年4月点评报告总结

核心内容

2016年4月，银行板块整体表现优于大盘，录得1.41%的涨幅，在申万28个一级行业中排名第二。银行板块市盈率为5.14X，市净率为0.87X，均接近历史低位，显示估值已大幅折价。

主要观点

一、行情回顾

• 4月份银行板块表现优于大盘，涨幅为1.41%，而上证综指下跌5.12%。
• 银行板块市盈率和市净率均处于历史低位，估值折价明显。
• 城商行、股份制银行表现相对较好，国有银行表现较弱。

二、一季报点评

（一）营收增速开始出现负值

• 16家上市银行一季度实现营收10135亿元，归属母公司净利润3644亿元，同比分别增长10.56%和2.81%。
• 农行是唯一一家营收出现负增长的银行，同比下降1%。
• 银行业绩增速分化加剧，部分银行仍保持两位数的净利润增速，但整体质量有所下滑。

（二）收入结构持续调整

• 净利息收入占比从80-90%下降至60-70%，非息收入占比提升。
• 城商行手续费及佣金净收入增速显著，接近利息净收入增速的3倍。
• 股份制银行在息差管理上表现优于国有行和城商行，平均净息差上涨21个bp。

（三）积极应对资产风险暴露

• 不良贷款总额增长7.44%，其中股份制银行不良暴露加速。
• 不良率平均上行4-5个bp，但部分银行不良率出现下降。
• 贷款核销力度加大，不良贷款拨备覆盖率小幅提升，部分银行仍有调节空间。

关键信息

一、投资策略

• 当前银行股估值已接近历史低点，具备一定的安全边际。
• 城商行和中信银行短期弹性较好。
• 浦发银行有业绩超预期和投贷联动试点的利好预期。
• 平安银行和招商银行在综合金融服务方面具有优势。

二、行业重点信息跟踪

（一）投贷联动指导意见出台

• 《指导意见》鼓励银行业金融机构开展投贷联动试点，首批10家试点银行公布。
• 投贷联动主要适用于高科技企业，属于高风险高回报业务，非盈利手段。
• 通过“信贷投放+股权投资”模式支持科创企业，有助于银行风险补偿。

（二）资产证券化重启在即

• 不良贷款资产支持证券信息披露指引发布，预示不良资产证券化即将重启。
• 资产证券化定价将采用较高折扣率，以确保安全性。
• 资产证券化产品流动性不足，投资者需谨慎。

风险提示

• 宏观经济增速下滑超预期可能导致银行资产质量恶化。
• 不良贷款暴露速度可能超出预期，影响银行盈利能力和资本充足率。

投资评级说明

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