20160510-财富证券-银行业4月点评报告_加大不良处置_静待时机_11页_897kb

报告摘要

本报告分析了2016年4月银行业整体表现及行业动态，指出银行板块在震荡市场中展现出较强的防御性，估值处于低位但具备安全边际。同时，报告强调银行资产质量风险逐步释放，但不良处置和资产证券化等手段有助于改善长期基本面。

行业表现：
银行板块在4月录得1.41%的涨幅，排名申万28个一级行业第2位，展现出较强的防御性。整体市盈率为5.14X，市净率为0.87X，估值已接近历史低点。
业绩表现：
16家上市银行一季度实现营收10135亿元，归属母公司净利润3644亿元，同比分别增长10.56%和2.81%。其中，农行营收首次出现负增长，而宁波、南京、浦发等银行仍保持较高净利润增速。
收入结构变化：
银行收入结构持续向非息收入倾斜，净利息收入占比下降至60-70%，而手续费及佣金净收入增速显著高于利息净收入。股份制银行在非息收入增长方面表现突出。
息差变化：
一季度银行净息差出现分化，城商行和国有行净息差下行，股份制银行则有部分净息差上升。预计息差拐点将在二、三季度出现，全年息差将略高于一季度。
资产质量风险：
不良贷款总额增长7.44%，但不良率上行幅度有所减缓，部分银行不良率出现下降。拨备覆盖率和拨贷比有所提升，但部分银行仍存在较大调节空间。
投资策略：
建议关注银行板块，短期可关注3家城商行及中信银行，长期则看好不良资产处置和资产证券化等手段对行业改善的推动作用。

行业估值：
银行板块市盈率折价73%，市净率折价56%，估值已接近历史底部。
不良贷款：
不良贷款总额达10672亿元，增长7.44%。城商行与国有行不良率平均上行4-5个bp，股份制银行不良暴露加速。
投贷联动试点：
4月21日，银监会、科技部与央行联合发布《指导意见》，支持银行业金融机构开展投贷联动业务试点。该模式适用于科创企业，属于高风险高回报业务，目前仍处于探索阶段。
资产证券化重启：
不良贷款资产支持证券信息披露指引发布，标志着不良资产证券化即将重启。预计定价将采用高折扣率以确保安全性，销售主要面向国内投资机构。
投资建议：
银行股估值已反映最差情况，风险预期边际改善。建议关注具备弹性的银行，如城商行及中信银行，同时关注平安银行、招商银行等在综合金融服务方面优势突出的银行。