20220912-创元期货-镍_不锈钢周报_终端需求略有回暖_中长期仍有下行风险_12页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2022年9月镍市场及有色金属板块的运行情况，指出当前市场存在短期回暖迹象，但中长期仍面临下行压力。重点分析了镍价走势、供需结构、库存变化及政策影响，并对相关产业链进行了展望。

主要观点

1. 镍市场短期提振，中长期偏空

• 政策影响：央行下调外汇存款准备金率，对有色金属板块形成一定提振。上期所修改镍期货交割规则，新增镍豆作为交割品，提升了交割灵活性，降低了挤仓风险。
• 进口变化：新增镍豆交割品将增加我国对镍豆的进口，预计未来市场定价重心会从镍板向镍豆转移，对镍价形成压制。
• 需求端：9-10月为不锈钢需求的传统旺季，叠加中秋国庆备货，预计9月国内不锈钢产量环比调增。但地产竣工板块偏弱，对不锈钢终端需求形成拖累。
• 库存情况：LME及国内纯镍库存均有所下降，但整体库存仍处于低位，未来供需过剩预期增强。

2. 镍铁供应过剩，挺价策略持续

• 产量变化：9月国内镍生铁及镍铁产量环比小幅增长，整体仍呈现过剩局面。
• 成本结构：镍铁厂维持挺价策略，生产利润有所恢复，但整体仍偏弱。
• 原料结构：硫酸镍产量持续上升，9月产量预计环比增长近20%。MHP和高冰镍仍是主要原料，具备成本优势。

3. 硫酸镍需求上升，但纯镍需求受限

• 原料选择：尽管镍豆自溶利润上升，但本周镍盐价格上涨速度低于电解镍，导致两者价差倒挂。
• 对纯镍影响：硫酸镍对纯镍的需求拉动有所增强，但300系不锈钢生产中纯镍占比不足3%，抑制其对纯镍的需求。

4. 短期市场表现

• 价格波动：LME镍价周度上涨10.8%，SHFE镍价周度上涨16.9%，但整体价格仍受供需过剩影响。
• 价差变化：近远月价差小幅扩大，现货升贴水处于高位，显示市场对镍的预期偏强。

关键信息

价格与库存数据

• LME镍均价：周五均价为188000元/吨，周度上涨12.81%。
• 镍生铁均价：1282元/镍点，周度上涨1.99%。
• 电池级硫酸镍：38200元/吨，周度上涨0.26%。
• LME库存：截至9月9日为53556吨，周度下降942吨。
• 国内纯镍库存：15655吨，周度下降26吨。

供应与需求分析

• 不锈钢产量：1-8月我国不锈钢产量同比减少约200万吨，9月预计环比调增。
• 海外影响：韩国浦项不锈钢厂产能削减，欧洲部分不锈钢厂减产，增加我国不锈钢进口需求。
• 原生镍进口：7月电解镍进口量为11700+吨，进口利润恢复但进口量仍偏低，国内产量弥补供应缺口。

未来展望

• 中长期风险：无论纯镍还是原生镍，未来均存在过剩风险，需关注库存变化及需求端支撑。
• 硫酸镍生产：预计9月硫酸镍产量继续增长，但MHP仍具成本优势。
• 风险提示：MHP至硫酸镍产线不足、印尼出口政策不确定性、国内新能源车政策变化及全球经济衰退预期可能影响市场走势。

重要图表与数据

• 图1：现货价格及价差
• 图2：沪镍价差结构
• 图3：LME0-3镍现货升贴水
• 图4：金川镍和进口镍升贴水
• 图5：菲律宾1.5%镍矿价格
• 图6：印尼镍矿内贸基价
• 图7：中印镍生铁产量
• 图8：镍生铁进口量
• 图9：RKEF生产利润率
• 图10：电解镍进口利润
• 图11：电解镍进口量
• 图12：中国电解镍产量
• 图13：MHP进口量
• 图14：高冰镍进口量
• 图15：不锈钢社会库存
• 图16：不锈钢冷轧成本及利润率
• 图17：电梯、自动扶梯及升降机产量
• 图18：空调产量
• 图19：LME镍库存
• 图20：国内纯镍库存

附：创元研究团队简介

• 许红萍：创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，擅长有色金属研究。
• 廉超：研究员，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，专注镍基本面研究。
• 吴彦博：镍期货研究员，马里兰大学金融学硕士，CFA持证人。
• 田向东：铜期货研究员，专注铜产业链供需平衡分析。
• 陶锐：黑色金属研究员，曾任职于大型期货公司，专注于钢矿基本面研究。
• 其他成员：涵盖贵金属、农产品、能源化工、投资咨询等多个领域，具备丰富的研究与交易经验。

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