20230402-创元期货-镍_不锈钢周报_产业负反馈下_镍和不锈钢价格仍将偏弱运行_14页_1mb
报告摘要
产业负反馈下，镍和不锈钢价格仍将偏弱运行
核心内容概述
本报告分析了2023年4月镍和不锈钢市场的价格走势，指出在产业负反馈的影响下，镍价和不锈钢价格仍可能维持偏弱运行态势。报告从供给端、需求端、库存、价差以及供需平衡等多个角度展开分析，强调当前市场面临的结构性压力与未来预期。
主要观点与关键信息
1. 镍价走势分析
- 短期趋势：镍价受硫酸镍价格拖累，预计将继续下跌。根据最新硫酸镍价格36850元/吨，其转产电积镍成本价对应盘面2305合约价格17.4万元，而镍豆溶解硫酸镍利润空间打开对应盘面05合约价格16.3万元，表明短期镍价重心下移。
- 中长期预期：全球流动性收紧背景下，原生镍供应结构变化后，精炼镍下半年累库预期不变，镍价或面临持续承压。
2. 不锈钢市场分析
- 产业负反馈加剧：不锈钢价格持续走低，NPI价格回落至1090元/镍点，菲律宾1.5镍矿价格FOB51美金/湿吨，仍有10美金下跌空间，对应NPI价格1020元/镍点，不锈钢现货成本仍有下移空间。
- 供需格局未变：不锈钢库存呈明显的倒金字塔结构，上游库存高，终端库存低，库存去化缓慢，结构扭转需消费端明显驱动。
3. 供给端分析
- 红土镍矿价格：菲律宾红土镍矿价格持续下跌，图1-3显示不同比例的跌幅。
- 镍矿进口与库存：中国镍矿进口量及港口库存数据表明市场供应仍偏宽松。
- NPI产量：中国NPI产量有所下降，印尼NPI产量持续增长，反映印尼在原生镍供应中的主导地位增强。
- 精炼镍与镍盐：精炼镍产量稳定，镍盐产量显著增长，显示镍盐需求在扩大。
4. 需求端分析
- 不锈钢消费：不锈钢消费主要由200系、300系和400系构成，其中200系产量下降，300系和400系产量保持相对稳定。
- 新能源需求：三元前驱体产量受新能源汽车消费影响，4月份预期环比下降，对镍需求形成压制。
- 出口与进口：不锈钢净出口量有所下降，三元前驱体净出口量减少，三元材料净进口量上升，显示国内新能源产业链对外依赖加深。
5. 库存与价差分析
- 库存结构：精炼镍、LME镍、上期所镍仓单库存均显示市场库存偏高，不锈钢仓单库存也处于高位，反映市场整体库存压力较大。
- 价差表现：NI/304冷轧、304/NPI、纯镍/硫酸镍等价差显示市场供需关系失衡，价格承压。
供需平衡表
| 项目 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023E | 平衡 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 镍铁 | 38 | 38 | 39 | 41 | 40 | 38 | 38 | 37 | 38 | - |
| 同比 | 0% | 3% | 6% | -4% | -4% | -1% | -3% | 4% | - | - |
| NPI(中国) | 38 | 37 | 41 | 47 | 60 | 54 | 44 | 37 | 35 | - |
| 同比 | -3% | 10% | 15% | 28% | -10% | -18% | -17% | -5% | - | - |
| NPI(印尼) | 4 | 12 | 20 | 27 | 36 | 57 | 85 | 120 | 140 | - |
| 同比 | 177% | 61% | 37% | 35% | 56% | 48% | 42% | 16% | - | - |
| 精炼镍 | 119 | 113 | 102 | 97 | 97 | 95 | 88 | 91 | 94 | - |
| 同比 | -5% | -10% | -5% | 0% | -2% | -7% | 3% | 4% | - | - |
| 镍盐 | 3 | 4 | 6 | 5 | 7 | 8 | 11 | 23 | 40 | - |
| 同比 | 37% | 32% | -17% | 43% | 16% | 35% | 119% | 72% | - | - |
| 原生镍总产量 | 204 | 205 | 208 | 218 | 240 | 252 | 266 | 308 | 347 | - |
| 同比 | 1% | 1% | 5% | 10% | 5% | 6% | 16% | 13% | - | - |
| 不锈钢镍消费 | 127 | 141 | 152 | 163 | 172 | 178 | 197 | 200 | 204 | - |
| 同比 | 11% | 7% | 8% | 5% | 4% | 10% | 2% | 2% | - | - |
| 新能源需求 | 5 | 5 | 7 | 9 | 11 | 14 | 27 | 39 | 56 | - |
| 同比 | 18% | 35% | 32% | 20% | 25% | 90% | 46% | 42% | - | - |
| 其他需求 | 59 | 58 | 60 | 62 | 64 | 67 | 68 | 70 | 69 | - |
| 同比 | -1% | 3% | 3% | 4% | 5% | 1% | 3% | -1% | - | - |
| 原生镍总消费 | 190 | 205 | 219 | 235 | 247 | 260 | 292 | 310 | 329 | - |
| 同比 | 8% | 7% | 7% | 5% | 5% | 12% | 6% | 6% | - | - |
| 全球原生镍供需平衡 | 14 | 1 | (11) | (17) | (7) | (8) | (26) | (2) | 18 | - |
风险提示
- 国内电积镍投产进度低于预期；
- 新能源消费超预期；
- 内外盘镍价逼仓。
创元研究团队介绍
- 许红萍：创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，擅长有色金属研究。
- 廉超：经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，拥有丰富期货市场研究和交易经验。
- 夏鹏：镍与不锈钢期货研究员，三年产业龙头企业现货背景，注重产业基本面与买方逻辑分析。
其他团队介绍
- 宏观金融组：包括张紫卿（国债期货）、吴隆巍（贵金属）等，具备多领域研究经验。
- 黑色金属组：陶锐（钢矿）、徐艺丹（铁矿）、杨依纯（铁合金）等，专注黑色产业链分析。
- 农产品组：再依努尔·麦麦提艾力（棉花），具有量化CTA研究经验。
- 能源化工组：高赵（聚烯烃）、常城（橡胶、PTA）、金芸立（原油）、白虎（化工）、韩涵（纯碱、玻璃）等，具备多维度分析能力。
投资咨询团队
- 刘钇含：股指期货研究员，专注宏观基本面分析。
- 张琳静：油脂期货研究员，有七年多期货研究交易经验。
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