20181102-申万宏源-煤炭行业2018三季报业绩回顾_业绩继续稳步增长_关注动力煤龙头标的估值修复行情_15页_902kb

煤炭行业2018三季报业绩回顾总结

核心内容概述

2018年三季报显示，煤炭行业在供给侧改革和环保政策的推动下，整体业绩稳步增长，特别是动力煤板块表现突出。尽管市场整体回调，煤炭板块仍表现出一定的抗跌能力，并在第三季度录得超额收益。行业ROE随着财务报表改善逐步提升，但仍有增长空间。投资建议给予行业“看好”评级，重点推荐动力煤龙头标的和现代煤化工标的。

主要观点

• 行业整体表现：2018年年初至今，煤炭开采板块指数下跌17.90%，但第三季度上涨2.36%，实现超额收益3.27%。
• 业绩增长：2018年前三季度，煤炭开采公司营业收入增长6.22%，其中动力煤板块增长6.60%，炼焦煤板块增长5.00%。第三季度营收增长更显著，动力煤板块同比增长9.1%，炼焦煤板块增长3.9%。
• 盈利能力提升：2018年第三季度，煤炭开采板块净利率为10.71%，动力煤板块为11.67%，炼焦煤板块为7.54%，均高于2017年同期。
• 费用率控制良好：整体期间费用率略有下降，动力煤板块和炼焦煤板块均保持良好控制。
• 资产负债率稳定：煤炭开采行业整体资产负债率维持在50.05%，动力煤板块为46.19%，炼焦煤板块为61.03%。
• ROE提升空间：尽管行业ROE在第三季度为9.53%，但与历史水平相比仍有提升空间，预计2018年煤价维持高位，ROE将逐步上升。
• 投资建议：给予行业“看好”评级，推荐动力煤龙头标的如中国神华、陕西煤业，以及现代煤化工煤制烯烃标的如中煤能源。

关键信息

板块表现

• 煤炭开采板块：2018年年初至今下跌17.90%，第三季度上涨2.36%。
• 个股表现：涨幅前五为陕西煤业、新集能源、山西焦化、开滦股份、中煤能源；跌幅前五为西山煤电、恒源煤电、平煤股份、*ST安煤、永泰能源。

政策背景

• 供给侧改革：2016、2017年完成去产能5亿吨，2018年去产能目标有望提前完成。
• 环保限产政策：《打赢蓝天保卫战三年行动计划》提出减少煤炭消费，推进清洁供暖，控制污染排放。
• 行业发展趋势：煤炭价格高位盘整，行业盈利能力增强，但环保政策对炼焦煤和焦炭行业带来一定影响。

业绩分析

• 营业收入：2018年第三季度煤炭开采上市公司累计营收6478亿元，同比增长6.22%。
• 净利润：2018年第三季度煤炭开采上市公司累计净利润694亿元，同比增长9.56%。
• 板块对比：动力煤板块营收和净利润均高于炼焦煤板块，表现出更强的盈利能力。

财务指标

• 毛利率：2018年第三季度煤炭开采板块毛利率为31.74%，动力煤板块为33.56%，炼焦煤板块为25.69%。
• 净利率：2018年第三季度煤炭开采板块净利率为10.71%，动力煤板块为11.67%，炼焦煤板块为7.54%。
• 期间费用率：煤炭开采板块总体略有下降，动力煤板块为15.47%，炼焦煤板块为13.13%。
• 资产负债率：煤炭开采行业整体资产负债率为50.05%，动力煤板块为46.19%，炼焦煤板块为61.03%。
• ROE：2018年第三季度煤炭开采行业ROE为9.53%，动力煤板块为10.34%，炼焦煤板块为6.80%。

重点推荐标的

投资逻辑

• 动力煤：价格高位盘整，盈利稳定，处于低估值状态，高分红、高股息特性明显。
• 炼焦煤：受益于价格上涨，但面临环保限产压力，需关注后续政策影响。
• 煤制烯烃：预计因环保限产导致烯烃价格上涨，推荐中煤能源。

风险提示

• 炼焦煤和焦炭行业受环保限产政策影响较大，存在盈利不确定性。
• 煤价波动可能影响动力煤企业的综合售价，需关注市场变化。
• 行业整体仍面临一定的融资压力，特别是炼焦煤板块。

总结

2018年前三季度，煤炭行业在供给侧改革和环保政策的推动下，整体业绩稳步增长，尤其是动力煤板块表现突出。尽管市场整体回调，煤炭板块仍显示出一定的抗跌能力，并在第三季度录得超额收益。随着煤价维持高位，行业ROE有望逐步提升，但当前仍低于历史水平。因此，给予行业“看好”评级，重点推荐动力煤龙头标的和现代煤化工煤制烯烃标的。投资者应综合考虑自身情况，审慎决策。