煤炭行业2021年度投资策略：后疫情基本面回归，深化供改探寻良机_32页_3mb

煤炭行业2021年度投资策略总结

核心内容

2020年煤炭行业经历了煤价大跌后的回归之路，2021年基本面回归成定局，偏紧格局有望回归平衡。投资策略建议从分红、转型、国改、高弹性四个维度布局，同时关注政策对行业的影响。

主要观点

• 后疫情时代基本面回归：随着经济复苏趋势确立，煤炭需求将回归平稳增长。
• 政策调控加强：国家持续推进供给侧改革，强化煤炭行业集约化、高效化和绿色发展。
• 国企改革深化：大型煤企“强强联合”趋势明显，资产注入成为推动行业整合的重要方式。
• 高分红与估值修复：煤企业绩趋于稳健，提高分红比率，为估值修复提供支撑。
• 产业转型趋势：煤企向新能源、新材料方向转型，对冲传统能源业绩波动。

关键信息

煤价走势分析

• 动力煤：短期紧供给格局将持续，需求增长支撑煤价高位，但受政策调控影响，春节后可能回调至合理区间。
• 炼焦煤：受澳煤进口限制及蒙煤替代不足影响，价格低位补涨，预计2021年仍有望继续修复。

供需平衡测算

• 2020年全年预计仍有0.37亿吨供需缺口，2021年有望实现供需基本平衡，缺口预计为-0.02亿吨。

估值分析

• 煤炭行业PE、PB估值处于历史低位，且低于全行业平均水平，具备估值修复空间。

风险提示

• 经济增速下行风险
• 供需错配风险
• 可再生能源加速替代风险

投资建议

分红维度

• 受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业
• 理由：煤企业绩趋于稳健，提高分红比率，具备类债属性，有助于估值修复。

转型维度

• 受益标的：山煤国际（光伏）、金能科技（烯烃）、阳泉煤业（集团转型新材料）
• 理由：非煤转型成为趋势，新能源、新材料是主要方向，有助于长期增长。

国改维度

• 受益标的：西山煤电、潞安环能、大同煤业
• 理由：国企改革加速，专业化整合提升主业实力，混改实现股权多元化和公司治理能力提升。

高弹性品种

• 受益标的：兖州煤业、神火股份
• 理由：经济复苏提升周期股整体估值，关注高弹性品种，受益于需求增长。

图表概览

• 图1-图51：涵盖动力煤与炼焦煤价格走势、产量及进口数据、库存情况、PE与PB估值等关键指标。
• 表1-表12：涉及供需平衡测算、焦炭产量及去产能目标、煤企分红与回购情况等。

结论

2021年煤炭行业基本面回归趋势明确，政策支持和产业转型为行业带来增长机遇。估值处于历史低位，具备修复潜力。建议从分红、转型、国改和高弹性四个维度布局，把握行业复苏和政策红利带来的投资机会。