煤炭行业4月行业动态报告：能源结构持续优化，供给侧改革助推高质量发展-20190417-银河证券-26页_2mb

煤炭行业研究报告总结

核心内容

煤炭行业是中国能源体系的支柱，占我国一次性能源消费总量的60.4%，提供约70%的能源和60%以上的化工原料。尽管全球能源结构持续优化，煤炭在一次能源中的占比不断下降，但中国煤炭占比仍显著高于世界平均水平（27.6%），未来仍将以下降为主，但中短期内仍是中国第一大能源支柱。

主要观点

• 行业地位稳固：煤炭作为我国主体能源的地位和作用难以改变，其在国民经济中的基础性作用仍不可忽视。
• 供给侧改革成效显著：自2016年起，供给侧改革推动煤炭行业景气度反转，行业逐步走出全行业亏损的困境。
• 财务指标改善：2018年三季度，煤炭行业ROE稳步上升，销售净利率和总资产周转率表现良好，行业去杠杆效果明显。
• 产能释放可控：国内煤炭产能保持在40亿吨/年左右，供给端受政策限制，产能释放速度放缓。
• 市场供需基本平衡：2018年略偏紧，2019年预计供需将略宽松，整体趋势向好。
• 估值处于低位：A股煤炭板块市盈率（TTM）为10.9倍，处于历史低位，估值修复空间较大。
• 投资建议：继续看好低估值的动力煤龙头陕西煤业（601225.SH）和兖州煤业（600188.SH），认为其具备较高的增长潜力。

关键信息

• 煤炭消费：2018年全国煤炭消费量同比增长0.2%，电力、钢铁、建材、化工为主要耗煤行业。
• 产能与产量：2018年全国原煤产量为36.8亿吨，同比增长4.5%。进口量2.81亿吨，出口量493.4万吨。
• 价格波动：2018年动力煤均价为558.5元/吨，全年价格波动较小，整体保持在合理区间。
• 行业集中度：前8家大型企业原煤产量占全国的40.5%，产业集中度显著提升。
• 企业治理与改革：多家大型煤炭能源集团成立，推动行业集约化发展和煤炭市场化改革。
• 资本运作：A股煤炭企业融资受限，IPO几近停滞，再融资节奏放缓。港股上市煤企数量较少，节奏平淡。
• 基金配置：2018Q4基金煤炭持仓处于历史较低水平，但配置风格偏好成长龙头，兖州、中煤配置力度减弱。

行业面临的问题

• 发展理念滞后：与新时代高质量发展要求不相适应，行业转型升级任务依然艰巨。
• 产能过剩：全国煤炭产能约40亿吨/年，与消费量相比仍存在过剩问题。
• 安全生产与职业健康：部分煤矿存在超能力生产、违法违规行为，安全投入不足，职业健康问题突出。
• 社会认知不足：社会对煤炭清洁高效利用和其作为基础能源的认识仍需加强。

建议及对策

• 建立有序市场体系：完善煤炭现货和期货市场，推动煤炭交易体系和价格指数体系的建设。
• 推进清洁生产：鼓励原煤洗选、绿色开采、煤炭深加工，提升煤炭利用效率。
• 推动国际化发展：支持煤炭企业开展国际合作，培育国际竞争力。
• 健全政策保障体系：推进供给侧改革，优化产能结构，提升行业效益。

投资建议与股票池

• 推荐组合：陕西煤业（601225.SH）和兖州煤业（600188.SH）。
• 推荐理由：
  • 陕西煤业：西部动力煤龙头，受益于蒙华铁路开通，业绩改善显著。
  • 兖州煤业：公司治理良好，兼具内外上市平台，具备内外延式增长潜力。
• 投资表现：2019年4月16日，陕西煤业月涨幅为5.16%，市盈率为8.5倍；兖州煤业月涨幅为14.42%，市盈率为7.5倍。
• 相对收益：核心组合跑输申万煤炭行业指数3.67个百分点，跑输沪深300指数3.61个百分点，但存在较大补涨空间。

风险提示

• 煤炭价格大幅下跌风险。
• 国有企业改革不达预期风险。

资料来源

• 中国银河证券研究院
• WIND数据
• 国家统计局
• BP世界能源统计年鉴
• 其他相关行业报告及数据

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系信息

• 分析师：潘玮
• 联系方式：panwei@chinastock.com.cn / (8610) 66568212
• 特别鸣谢：王秋蘅
• 机构联系：
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