20181015-申万宏源-煤炭行业2018年三季报前瞻_通胀预期趋强_动力煤龙头标的估值亟待修复_3页_583kb

报告摘要

煤炭行业2018年三季报前瞻总结

核心内容

2018年10月15日发布的报告分析了煤炭行业在2018年三季报前的市场表现及未来趋势。报告指出，随着通胀预期增强和动力煤价格小幅上涨，煤炭行业整体盈利稳定，龙头企业处于相对低估值状态，具备投资价值。同时，行业仍面临较大的债务压力，推动煤价长期维持高位以实现降杠杆目标。

主要观点

行业前景：煤炭行业在供给侧改革后，盈利能力提升，但高杠杆问题仍存。为降低资产负债率，煤价预计将在2018-2019年保持高位，随后逐步回归。
类公用事业属性：随着煤价稳定和盈利增长，煤炭行业将向类公用事业行业演变，具备高分红、高股息的特性。
投资建议：重点推荐动力煤龙头中国神华和陕西煤业，同时看好“取暖季”环保限产对烯烃价格的影响，推荐现代煤化工企业中煤能源。

关键信息

三季度市场表现

动力煤：价格小幅上涨，业绩持稳。由于长协价相对稳定和销量增加，动力煤上市公司盈利平稳。
焦煤：价格高位稳定，业绩小幅增长。供给偏紧和长协价机制是主要支撑因素。

重点公司盈利预测

代码	简称	评级	2018/10/12 收盘价	17N EPS	18E EPS	19E EPS	20E EPS	17N P/E	18E P/E	19E P/E	20E P/E	静态 PB
601088.SH	中国神华	买入	20.60	2.26	2.27	2.31	2.51	9	9	9	8	1.3
601225.SH	陕西煤业	买入	8.66	1.04	1.14	1.27	1.29	8	8	7	7	1.9
601898.SH	中煤能源	买入	5.10	0.18	0.44	0.48	0.52	28	12	11	10	0.7
000983.SZ	西山煤电	买入	6.60	0.50	0.72	0.70	0.71	13	9	9	9	1.1
601699.SH	潞安环能	买入	8.01	0.93	1.12	1.18	1.17	9	7	7	7	1.1
600740.SH	山西焦化	买入	10.03	0.12	2.47	1.38	1.49	84	4	7	7	1.6
600348.SH	阳泉煤业	增持	5.70	0.68	0.87	0.89	0.88	8	7	6	6	0.8
600188.SH	兖州煤业	买入	11.82	1.38	1.79	2.08	2.04	9	7	6	6	1.0
600997.SH	开滦股份	中性	6.45	0.42	0.47	0.51	0.49	15	14	13	13	1.1
600508.SH	上海能源	中性	10.70	0.72	0.68	0.66	0.66	15	16	16	16	0.8
600157.SH	永泰能源	中性	1.67	0.05	0.16	0.18	0.18	34	10	9	9	0.8
600546.SH	山煤国际	买入	3.45	0.19	0.40	0.41	0.39	18	9	8	9	1.3
600395.SH	盘江股份	增持	5.52	0.53	0.52	0.52	0.50	10	11	11	11	1.4
601918.SH	新集能源	增持	3.69	0.01	0.53	0.55	0.54	432	7	7	7	1.7
000780.SZ	平庄能源	增持	3.42	0.48	0.40	0.51	0.51	7	9	7	7	0.8
600968.SZ	蓝焰控股	增持	12.82	0.51	0.71	0.64	0.63	25	18	20	20	3.6

业绩表现

业绩超预期：中煤能源、陕西煤业、山西焦化。
业绩基本符合预期：阳泉煤业、蓝焰控股、大同煤业、西山煤电、开滦股份、上海能源、冀中能源、兰花科创、盘江股份、新集能源、平庄能源、山煤国际。
业绩低于预期：平煤股份。
亏损：平庄能源。

投资评级说明

买入：相对强于市场表现20%以上。
增持：相对强于市场表现5%~20%。
中性：相对市场表现-5%~+5%。
看淡：行业弱于整体市场表现。

总结

报告指出，煤炭行业在供给侧改革后，盈利提升，但高杠杆问题依然存在。未来三年煤价将维持高位，以保障企业融资和偿债能力。2018年三季度动力煤价格小幅上涨，焦煤价格高位稳定，行业整体盈利平稳。重点公司中，部分企业因资产注入、销量增长、煤价上涨等因素业绩超预期，而部分企业因减值计提、折旧调整等原因业绩低于预期。报告推荐动力煤龙头中国神华、陕西煤业，以及现代煤化工企业中煤能源，认为其估值合理，具备投资价值。

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