20240228-国海证券-深圳国际-00152.HK-深度报告_低估值高股息深圳国企_华南物流园进入业绩兑现期_36页_5mb

• 公司概况：深圳国际（0152HK）为直属深圳国资委的交运资产管理平台，聚焦粤港澳大湾区、长三角等经济发达地区，拥有物流园、高速及港口等优质资产，2023年10月华南物流园土地整备落地，贡献高额拆迁补偿。
• 物流资产扩张：截至2023H1，公司在大湾区、浙江苏皖、江苏及中国其他地区拥有物流园总规划土地面积4245万平方米，已完成REITs出表3个项目，平均ROE超11%。
• 高速港口业务：高速业务占控股权益里程81.5%，2018-2022年净利润CAGR达98.6%；港口业务南京西坝港居长江以北万吨散货码头首位，2023年内多个新港口项目投产。
• 航空资产剥离：深圳国际对深航的权益已减至零，自2023年起不再确认其亏损，解除负资产拖累。
• 高股息政策：承诺核心业务分派比例不低于30%，实际分红常年维持在50%以上，2018-2022年累计分红938亿港元，2023股息率超600%。
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为210、169、176亿港元，归母净利润190、380、389亿港元，PE估值808、404、395倍，上调至“买入”评级。

投资建议：公司在物流资产开发、REITs出表及高股息政策三方面优势显著，估值前期折让明显，潜在价值回归路径清晰。风险包括物流园项目进度、REITs政策变动及汇率波动。