20160201-招商证券-信用债市场周报_去产能_以时间换空间_14页_1mb_1mb

报告摘要

本报告为2016年2月1日的信用债市场周报，内容涵盖信用评级调整、市场回顾、策略展望及信用事件简评等方面。报告指出，信用债市场在当前经济环境下面临流动性压力，同时去产能和僵尸企业处置成为政策重点。

信用评级调整：
- 上周有1家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整。
- 成都金融控股有限公司评级上调，主要因政府支持力度加大及地产投资规模缩小。
- 12蓉投控债重新满足企业债质押条件，获得质押资格。
- 信用市场整体较为平静，未有一次性下调超过一级的发行主体。
策略展望：
- 去产能是供给侧结构性改革的重要组成部分，相关政策方案预计在两会前后出台。
- 去产能过程面临多重挑战，包括地方落实偏差、退出成本高、企业转型困难等。
- 去产能需“以时间换空间”，推进缓慢。
- 在市场流动性压力下，建议投资者优选中高等级、国企信用债，关注重组机会，适度使用杠杆。
信用事件回顾：
- 山水水泥集团事件持续发酵，总部面临员工抗议及政府调停可能性。
- 多家钢铁、煤炭企业业绩大幅下滑，部分企业通过非市场化手段避免亏损。
- 部分企业如锡业股份、中华企业、沈阳机床等面临评级下调风险。
市场表现：
- 一级市场发行量回落，发行利率微升，短久期信用债利差走阔。
- 二级市场成交量回落，收益率继续上行，短端上行幅度大于长端。
- 信用利差涨跌不一，短端扩大，长端缩小。
- 城投债收益率上行，信用利差扩大，等级利差变动不一。

总成交量：银行间和交易所信用债合计成交7396亿元，较上周有所回落。
银行间市场：
- 利率品现券收益率继续上行。
- 各类信用债收益率均上行，短端幅度大于长端。
- 信用利差涨跌不一，短端扩大。
- 等级利差总体短端扩大，长端缩小。
交易所市场：
- 交易活跃度与上周持平。
- 公司债、企业债上涨家数少于下跌家数。
- 公司债净价上涨168只，下跌338只；企业债净价上涨374只，下跌417只。