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实体预期转弱，东三省“错峰停窑”为去产能开辟新思路

核心内容

2016年1月，中国实体行业整体预期转弱，尤其在消费领域表现明显疲软。钢铁、水泥、地产、汽车、航运、银行和餐饮等行业均出现不同程度的销售下滑或预期降低。部分行业如水泥行业，通过“错峰停窑”等手段尝试去产能，成为行业调整的新思路。

主要观点

消费行业疲态尽显

• 家电行业：1月销售额同比下滑约10%，此前促销掩盖的需求疲态显现。手机和小家电表现相对较好，但冰洗厨卫类产品下滑明显。
• 餐饮行业：受天气恶劣和股灾影响，1月业绩下滑。尽管整体营业额上升，但商家利润持续下滑。春节提前也对餐饮业绩造成冲击。

工业企业相对平稳

• 钢铁行业：钢价略涨，但企业对减产持“事不关己”的态度。目标完成指数为0%，下月预期需求指数为-50%。部分企业现金流紧张，但整体产销稳定。
• 水泥行业：进入季节性疲弱期，本月目标完成指数为-20%，下月预期为-75%。东北三省通过“错峰停窑”方式去产能，成为行业新思路。
• 汽车行业：1月销量略有下滑，主要因节能补贴政策到期及库存不足。尽管如此，全年仍看好市场增长，尤其是自主品牌乘用车。
• 航运行业：1月迎来年末旺季，出货量显著提升。但2月预期清淡，行业改善仍需依赖人民币进一步贬值或经济复苏。

地产行业冰火两重天

• 市场表现：1月成交量高于预期，价格“一二线涨，三四线平”。部分二线城市拟放开户籍限制，以吸引人才回流，促进需求改善。
• 新开工意愿：因土地储备减少，节后新开工意愿进一步回落，但一线城市因土地供应较多，预计节后开工量较好。
• 政策动向：深圳等地已有政策计划控制房价过快上涨，表明政府对房地产市场的调控逐步加强。

银行行业整体平稳，但看淡2016年前景

• 信贷投放：1月贷款投放量变化不大，逾期率企稳。
• 个人房贷：受楼市影响，政策未放松，市场观望情绪浓厚。
• 经营性贷款：整体经济形势不佳，贷款意愿减弱，2016年前景偏悲观。

关键信息

1. 消费疲软成为主要拖累因素

• 家电、餐饮等消费行业销售额下滑明显，预期持续悲观。
• 促销行情结束后，消费疲态显现，消费者出手谨慎。

2. 去产能成为行业调整重点

• 水泥行业通过“错峰停窑”探索去产能路径，东北三省率先实践。
• 钢铁行业虽对去产能表示支持，但认为政策不会影响自身，存在“作壁上观”的情绪。

3. 房地产市场分化明显

• 一二线城市需求回暖，三四线城市表现平淡。
• 部分二线城市拟放开户籍限制，以促进改善型需求。

4. 汽车行业开局疲软，全年仍乐观

• 新能源车销量因补贴到期下滑，但政策有望在年内出台。
• 国产品牌乘用车市场增长预期仍存，换车需求将推动全年增长。

5. 航运行业短期回暖，长期仍需经济改善

• 1月出货量超出预期，但2月预期清淡。
• 航运业改善依赖人民币贬值和经济复苏。

6. 银行行业保持谨慎，整体看淡

• 信贷投放平稳，逾期率企稳。
• 2016年整体经济预期不佳，企业及个人贷款意愿减弱。

行业调研概要

展望全年

• 宏观经济：经济下行对低端产业冲击较大，可能导致裁员、降薪。
• 汇率：人民币贬值可能对出口行业带来提振。
• 并购趋势：行业内并购潮或继续，影响投资和开发策略。
• 政策调控：政府对房地产和汽车行业持续关注，可能出台新的支持政策。

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