20211028-东北证券-阳光电源-300274.SZ-三季度业绩表现平稳_各项业务齐头并进_4页_725kb

阳光电源（300274）公司点评报告总结

核心内容

阳光电源（300274.SZ）于2021年10月28日发布三季报，前三季度营业收入达153.74亿元，同比增长29.09%；归母净利润为15.05亿元，同比增长25.89%。公司整体业绩表现稳健，各项业务齐头并进，尤其在光伏逆变器和储能业务上实现显著增长。

主要观点

• 光伏逆变器业务：公司21Q3实现单季收入71.63亿元，同比增长44%，环比增长47%。尽管受芯片供应紧张及海运不畅影响，交付周期有所拉长，但公司在海内外渠道市场开拓上取得较大进展，户用产品出货量快速增长，巩固了其在全球光伏逆变器市场的领先地位。
• 储能业务：上半年储能业务收入同比大增267%，预计三季度仍保持快速增长，全年有望实现三倍以上增长。随着全球储能市场爆发，公司作为国内储能龙头，有望在业务结构中占据更大比重。
• 电站业务：由于上半年光伏产业链上下游博弈，国内电站装机节奏滞后，三季度起终端业主对组件价格接受度提升，公司电站业务迎来恢复性增长，盈利情况有所改善。
• 毛利率与研发：公司21Q3毛利率约为26.7%，环比略降0.3%，主要受电站业务占比提升及运输成本增长影响。前三季度研发费用达8.50亿元，同比增长超过60%，研发投入持续加码，表明公司对技术创新的重视。
• 财务预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为29.72亿元、42.00亿元和51.80亿元，对应每股收益2.00元、2.83元和3.49元，同比增速分别为52%、41%和23%。对应PE分别为85倍、60倍和49倍，维持“买入”评级。
• 估值与成长性：公司PE和PB持续上升，但随着业务增长和盈利提升，估值有望逐步回归合理区间。公司未来成长性良好，尤其在新能源转型背景下，业务结构多元化，具备长期发展潜力。

关键信息

• 财务摘要：
  • 2021年营业收入预计为26,391百万元，同比增长36.84%。
  • 归母净利润预计为2,972百万元，同比增长52.10%。
  • 毛利率预计为24.6%，净利润率预计为11.3%。
• 股票数据：
  • 6个月目标价为197.94元，当前收盘价为171.00元。
  • 12个月股价区间为32.36~172.54元。
  • 总市值为253,971.93百万元。
• 风险提示：
  • 光伏装机不及预期。
  • 业绩预测与估值判断不达预期。

盈利预测与估值

研究团队

• 竺佳敏：东北证券中小盘行业首席分析师，拥有6年证券研究经验，专注于新能源、电子等领域。
• 张正阳：东北证券电力设备新能源组研究助理，曾任职于招商银行资产管理部。
• 王哲宇：东北证券电力设备与新能源组研究助理，2019年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

财务与估值指标

历史收益率

总结

阳光电源在2021年前三季度表现稳健，各项业务均实现增长，尤其在光伏逆变器和储能业务上表现突出。公司积极拓展海外市场，研发投入持续增加，业务结构逐渐多元化，展现出良好的成长潜力。财务预测显示公司未来三年业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。然而，需关注光伏装机量不及预期等潜在风险。