20230825-东吴证券-阳光电源-300274.SZ-2023年中报点评_逆变器+储能出货高增_盈利能力提升超预期_10页

光阳电源2023年中报分析总结

阳光电源发布2023年半年报，业绩明显超预期。营收达到286亿元，同比增长133%，归母净利润44亿元，同比增长384%，扣非净利润43亿元，同比增长438%。第二季度业绩环比增长强劲。

逆变器业务出货量环比增长40%以上，毛利率大幅提升至30%以上，海外占比提升，国内品牌力强和渠道布局优化支撑增长。

储能业务出货量环比翻倍，毛利率提升，成为核心增长点，全球市场扩张加速，特别是美国和欧洲市场表现突出。公司正扩建产能，到2024年底可达55GWh，预计全年储能出货量16-20GWh。

电站业务增速快，营收增长163%，但毛利率较低且同比下降，预计下半年盈利能力改善。

经营质量高，现金流强劲，期末经营性现金流增加64亿元，期间费用率下降；合同负债增长50%，显示订单需求旺盛。

投资建议：维持买入评级，目标价186元，基于储能出货高增长，预计2023年净利润92亿元，同比增长156%。

• 风险提示：市场竞争加剧、政策变动和汇率波动。
• 关键复苏：逆变器与储能驱动增长。