20220903-浙商证券-国防装备行业周报（2022年9月第1周）_东方-2022_演习正式开始；国防_内生+外延_双驱动_14页_1mb

报告摘要

本报告聚焦国防军工行业，分析其近期市场表现、重点公司盈利预测与估值、行业动态及风险提示。报告指出，国防军工行业在“内生+外延、内需+外贸、军品+民品”的逻辑下，呈现出持续高景气度，且当前估值处于历史低位，具备高性价比。

“东方-2022”演习启动
- 中国军队派出2000余人参加演习，与多国联合进行，旨在提升战略协作与应对多种安全威胁的能力。
- 演习分为四个阶段，涉及多类型装备与武器，展现国防力量的现代化水平。
行业高景气度持续兑现
- 2021年行业总营收/净利润分别增长16% / 31%，2022年中报显示53家公司业绩正增长，其中28家增长超30%。
- 国防指数年初至今下跌21%，当前PE-TTM为56倍，处于历史17%分位，中长期配置价值凸显。
行业增长逻辑清晰
- 内生增长：受益于“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等政策与市场因素，企业运行效率持续提升。
- 外延增长：国企改革推动军工资产证券化和核心军品重组上市，关注中船集团、航天科技、中电科等集团的重组进程。
- 民品与外贸：中国军品在国际市场具备竞争力，外贸需求逐步上升；同时，国产大飞机与民用航空发动机自主可控提速。
看好子行业：导弹、信息化、航发、军机
- 军机“十四五”复合增速约22%。
- 航发受益于“维保+换发”，复合增速约26%。
- 导弹受益于“战略储备+耗材属性”。
- 信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。

洪都航空、振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份

子行业	公司	市值(亿元)	EPS 2021A	EPS 2022E	EPS 2023E	PE 2021A	PE 2022E	PE 2023E	PB(MRQ)	ROE(2021)	股价(元)
主机厂	航发动力	1205	0.45	0.56	0.74	100	80	61	2.8	3%	45.22
主机厂	中航沈飞	1150	0.87	1.13	1.47	67	52	40	9.1	16%	58.64
主机厂	中航西飞	755	0.24	0.37	0.50	116	73	55	4.0	4%	27.27
主机厂	中直股份	256	1.55	1.48	2.11	28	29	21	2.4	10%	43.41
主机厂	洪都航空	176	0.21	0.24	0.36	116	103	68	3.1	3%	24.54
主机厂	内蒙一机	144	0.44	0.49	0.57	19	17	15	1.4	7%	8.46